高管聯(lián)結(jié)、政府干預(yù)與并購績效.pdf

1、隨著國企改革和產(chǎn)業(yè)整合的進(jìn)一步提速，我國并購市場(chǎng)也得到了迅猛的發(fā)展，并購的數(shù)量和規(guī)模均屢創(chuàng)新高。通過并購重組，國家可以整合產(chǎn)業(yè)生態(tài)，調(diào)整產(chǎn)能過剩，優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以整合人才、資源、經(jīng)驗(yàn)等因素從而實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。由此可見，并購重組對(duì)于國家經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)營都起著重要作用。在相關(guān)政策的支持下，并購重組在未來幾年內(nèi)將成為資本市場(chǎng)最活躍的資本運(yùn)作手段。無論對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供研究支持，還是對(duì)并購重組的具體特點(diǎn)提供理論依據(jù)，對(duì)當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)的并購

2、事件進(jìn)行研究都有著重要的意義。
　　本文選取企業(yè)高管特征這一角度對(duì)并購事件進(jìn)行研究，基于我國2010-2015年11月發(fā)生的上市公司并購事件，從高管聯(lián)結(jié)和政府干預(yù)的視角對(duì)并購績效進(jìn)行研究，以探討高管行為特征對(duì)于并購績效的影響。本文引入了高管聯(lián)結(jié)指數(shù)和高管政府背景分別刻畫并購雙方之間的高管聯(lián)結(jié)程度和政府對(duì)并購事件的干預(yù)程度，同時(shí)通過構(gòu)造交互項(xiàng)的方式將兩者統(tǒng)一起來進(jìn)行考察，豐富了該領(lǐng)域的研究內(nèi)容。除此之外，本文還根據(jù)企業(yè)性質(zhì)對(duì)樣本進(jìn)行

3、分組考察，探究了不同企業(yè)性質(zhì)下，高管聯(lián)結(jié)和政府干預(yù)對(duì)并購績效的影響程度。最后，本文按照并購類型的不同對(duì)并購樣本進(jìn)行分組，并對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　研究結(jié)果表明，無論是短期績效還是長期績效，并購雙方高管聯(lián)結(jié)對(duì)并購績效都有明顯的正向影響，即并購雙方管理層對(duì)并購公司與被并購公司了解地更充分，并購績效越好。政府干預(yù)會(huì)對(duì)并購績效產(chǎn)生負(fù)向影響，且政府干預(yù)會(huì)減弱高管聯(lián)結(jié)對(duì)于并購績效的影響。政府干預(yù)的效果對(duì)短期績效更為明顯。根據(jù)企業(yè)不同性質(zhì)進(jìn)行