股權(quán)激勵(lì)中股票期權(quán)和限制性股票的比較研究.pdf

1、伴隨著企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離現(xiàn)象的產(chǎn)生，解決委托代理問(wèn)題、降低代理成本一直是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)理論界和實(shí)務(wù)界所探索的重要課題。股權(quán)激勵(lì)正是解決委托代理問(wèn)題的一種嘗試，它通過(guò)授予經(jīng)營(yíng)者一定數(shù)量的股份而使其成為企業(yè)的所有者之一、與所有者共同分享企業(yè)的“剩余索取權(quán)”，從而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益達(dá)到一定程度上的一致。通過(guò)這種手段，就可以使得經(jīng)營(yíng)者更加關(guān)注股東價(jià)值并更加關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而達(dá)到控制代理風(fēng)險(xiǎn)、降低代理成本的目的。從上世紀(jì)產(chǎn)生以來(lái)至今

2、，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)取得了普及性的發(fā)展。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境與條件的逐步成熟，我國(guó)上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量也于近年來(lái)穩(wěn)步增加。
　　 股票期權(quán)和限制性股票是目前我國(guó)上市公司選擇的最主要的兩種股權(quán)激勵(lì)方式，其數(shù)量占到了所有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃數(shù)量的95％以上。與以往大多數(shù)國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究對(duì)象不同，本文致力于股票期權(quán)和限制性股票的比較研究。在對(duì)目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)之上，本文首先對(duì)股票期權(quán)和限制性股票進(jìn)行了理論上的比較分析，同時(shí)采用

3、了實(shí)證的手段對(duì)兩種激勵(lì)方式的選擇及經(jīng)濟(jì)后果的比較提出假設(shè)并進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，本文通過(guò)建立邏輯回歸模型對(duì)我國(guó)上市公司選擇不同激勵(lì)模式的特點(diǎn)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明:股權(quán)集中度、高管薪酬、資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)規(guī)模都是影響上市公司傾向性選擇的重要因素。其次，對(duì)于我國(guó)2006-2010年已經(jīng)實(shí)施了股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，本文運(yùn)用配對(duì)樣本T檢驗(yàn)的方法分別對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的企業(yè)績(jī)效進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明:股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)反應(yīng)良好，但財(cái)務(wù)指標(biāo)在兩