限制性股票股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)機(jī)制—以綿石投資為例.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的特征導(dǎo)致了代理成本的出現(xiàn)，這是在公司治理過(guò)程中被廣泛探討的重要問(wèn)題之一。而對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的良好運(yùn)用在很大程度上幫助西方企業(yè)解決了代理問(wèn)題，但由于資本市場(chǎng)的特殊性、經(jīng)理人市場(chǎng)不夠完善以及缺乏相關(guān)的政策引導(dǎo)等因素，我國(guó)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)契約往往存在很強(qiáng)的盲從現(xiàn)象以及契約制定不合理等情況。從而使股權(quán)激勵(lì)制度在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中達(dá)不到預(yù)期的激勵(lì)效果甚至出現(xiàn)激勵(lì)失效。我國(guó)學(xué)者在對(duì)于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)所實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行大量實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，

2、導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度不能真正發(fā)揮激勵(lì)作用的原因除了外部因素，更多的是由于企業(yè)內(nèi)部因素。企業(yè)存在實(shí)際控制人等原因使股權(quán)激勵(lì)契約在制定過(guò)程中出現(xiàn)對(duì)于契約要素的選擇不科學(xué)，股權(quán)激勵(lì)成為給高管人員發(fā)放福利的工具。在這種情況下，中小股東不僅無(wú)法享受到股權(quán)激勵(lì)所帶來(lái)的紅利反而還要為這份福利承擔(dān)成本，反而加劇了代理問(wèn)題。
　　本研究對(duì)企業(yè)所提出的方案進(jìn)行契約主要要素對(duì)比后，發(fā)現(xiàn)綿石投資的契約與其他四家在激勵(lì)時(shí)點(diǎn)的選擇、高管所得限制性股票

3、的份額、激勵(lì)對(duì)象所付出的成本等方面存在諸多不同之處。繼而，本文分析了可能影響整個(gè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程的相關(guān)因素，并且結(jié)合理論基礎(chǔ)分析了如果上市公司推出的股權(quán)激勵(lì)契約合理，理論上所能夠達(dá)到的效果。對(duì)北京綿石投資集團(tuán)股份有限公司2016年度針對(duì)高管人員的限制性股票激勵(lì)契約中企業(yè)要素的選擇以及具體指標(biāo)的設(shè)定進(jìn)行分析。要素主要選擇了行權(quán)條件、基準(zhǔn)業(yè)績(jī)、有效期等要素，通過(guò)替換其他可以使用的要素后，發(fā)現(xiàn)綿石投資在制定股權(quán)激勵(lì)方案的過(guò)程中出現(xiàn)要素選擇不科

4、學(xué)、提出時(shí)點(diǎn)不合理以及無(wú)法解決代理矛盾等多方面的問(wèn)題。這些問(wèn)題的出現(xiàn)很可能導(dǎo)致限制性股票無(wú)法達(dá)到激勵(lì)高管從而使企業(yè)順利度過(guò)轉(zhuǎn)型期。在股權(quán)激勵(lì)契約制定不科學(xué)的前提下，計(jì)算以草案頒布為基準(zhǔn)的窗口期CAR值以及對(duì)于內(nèi)部薪酬差距兩方面入手分析研究股權(quán)激勵(lì)造成的影響。在綜合上述分析的基礎(chǔ)上，從多個(gè)角度提出了幫助上市公司優(yōu)化限制性股票激勵(lì)的有效措施。分別為股權(quán)激勵(lì)方案頒布前了解相關(guān)政策、契約制定過(guò)程中對(duì)于要素的優(yōu)化、方案實(shí)施過(guò)程中優(yōu)化保障機(jī)制、建立