我國棉花期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、自90年期貨交易制度首次進入我國以來，期貨已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟重要的組成部分，為交易者提供套期保值的途徑，并指導大宗產(chǎn)品的價格形成，成為我國市場化經(jīng)濟的重要標志。農(nóng)產(chǎn)品期貨作為我國期貨發(fā)展的起點之一，一方面發(fā)揮著期貨的功能，而另一方面，由于受到我國宏觀經(jīng)濟、市場化程度等多方面的影響，我國的期貨發(fā)展受到多方的制約，不能充分的發(fā)揮調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的作用。這一問題，在部分期貨品種中反映得尤其嚴重。
　　本文截取2004年6月1日至2008年

2、3月31日的棉花現(xiàn)貨市場的收購價格和期貨市場的日收盤數(shù)據(jù)，借助于VAR和VEC模型對紐約期貨交易所的棉花期貨和我國鄭州商品交易所的棉花期貨價格發(fā)現(xiàn)功能進行了深入研究，主要研究結論為:VAR模型和Grange因果檢驗的結果都顯示，紐約期貨交易所的棉期價LNYBOT單向引導國際收購價LCOTLA，而美國國內(nèi)棉花收購價LUSP單向引導LCOTLA。說明紐約期貨交易所的棉花期貨價格對國際的棉花現(xiàn)貨價格有很強的指導作用，在價格發(fā)現(xiàn)過程中處于領先的

3、位置。而紐約期貨交易所與美國國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場之間存在雙向的Granger因果關系。VEC模型得出的結論顯示，我國棉花現(xiàn)貨價格LCNCB與鄭州商品交易所的棉花期貨價格LCZCE之間只存在單向引導關系，即棉花現(xiàn)貨價格引導期貨價格，這說明，我國棉花期貨在價格發(fā)現(xiàn)過程中并不處于的領先位置。另外，鄭州商品交易所的棉花期貨價格LCZCE與國際棉花現(xiàn)貨收購價LCOTLA及紐約期貨交易所的棉花期貨價格LNYBOT存在引導關系。由VEC模型還可以看出，紐

4、約期貨交易所的棉花期貨價格LNYBOT與我國棉花的現(xiàn)貨價格LCNCB之間存在雙向的引導關系;相反，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨收購價LCNCB與國際收購價LCOTLA之間沒有顯著的引導關系。
　　總之，我國棉花期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)過程中發(fā)揮著引導現(xiàn)貨市場的作用，同時也受到現(xiàn)貨市場價格信息的影響，與國際期貨市場聯(lián)系緊密，但價格發(fā)現(xiàn)作用發(fā)揮得還不夠充分，仍有很大的改進的余地。缺乏主力投資者的參與、不完善的市場配套服務以及單一的交易品種，這些成為阻礙我國