基于投資者有限關注的綜合情緒指標對股票市場影響的實證研究

1、 基于投資者有限關注的綜合情緒 指標對股票市場影響的實證研究 重慶大學碩士學位論文 （學術學位） 學生姓名：黃 苗 指導教師：周孝華 教 授 專 業(yè)：金融學 學科門類：經(jīng)濟學 重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院 二 O 一七年五月 重慶大學碩士學位論文 中文摘要 I 摘 要 截止 2016 年 12 月底，上海證券交易所和深圳證券交易所共有 3000 多家上市公司，總市值約為 54 萬億，滬深兩市市值分別約為 3

2、2 萬億和 22 萬億，在全球證券市場中分別排名第四和第五，中國股市的規(guī)模對全球證券市場的發(fā)展有著不容小覷的作用。但中國股市作為一個新興市場，由于相關法律法規(guī)不完善，政府較多的干涉，股民整體的專業(yè)素養(yǎng)不夠高，投機氛圍嚴重的缺點，與發(fā)達的股票市場有很大的差距。且由于發(fā)展的政策環(huán)境及市場經(jīng)濟環(huán)境，形成了自身的特點。中國股市各方面的缺失造成了市場的不穩(wěn)定和不合理的波動。 “8.10”事件、 “327國債”事件、 “5.30”股災、熔斷機制的緊

3、急喊停等等事件的爆發(fā)，表明上看都是由于某一事件引發(fā)的，但是究其根本原因，還是由于我國股票市場制度的不完善。中國股市前前后后共經(jīng)歷了約 9 次波動，其中 2007 年和 2015 年的兩次行情震幅達到了這二十多年來的最大值，也對投資者造成了巨大的損失。這樣的波動已經(jīng)不是標準金融學理論所能夠解釋的，投資者的情緒對暴漲暴跌行情的形成產(chǎn)生了巨大的推動作用。 本文從市場本身和投資者的角度去挖掘各種異象和不合理性的深層次原因。發(fā)現(xiàn)投資者情緒對股市的

4、波動有很大的影響后，結合互聯(lián)網(wǎng)對投資行為的改變，通過編程提取基于網(wǎng)絡平臺反映的投資者情緒。本文的研究目的就是構造一個能夠充分反映我國投資者情緒變化的綜合情緒指標，并研究投資者情緒與我國股市橫截面效應之間的關系。首先分析了以股吧發(fā)帖量作為投資者關注度指標的原因，可以很好的反映投資者情緒，并驗證了其作為情緒代理指標的合理性。其次，本文分析并選取了封閉式基金折價率、IPO 首日收益率、IPO 發(fā)行量、換手率、新增開戶數(shù)、投資者信心指數(shù)和投資者

5、關注度 7 個指標，作為構建綜合情緒指標的代理變量，運用主成分分析法構造綜合情緒指標。再次，根據(jù)股票的相關特征變量：市值、股價、市盈率和市凈率四個特征變量構造了不同的投資組合，和與每個投資組合對應的綜合情緒指標。最后，選取 2007 年和 2015 年兩次“股災”時間段內(nèi) A 股主板市場數(shù)據(jù)進行對比研究。 采用 GARCH (1,1)-M 模型分析投資者情緒變動對股票收益的橫截面效應。結果顯示：小市值股、低價股、高市盈率股、高市凈率股的