基于投資者有限關(guān)注的綜合情緒指標(biāo)對(duì)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證研究

1、 基于投資者有限關(guān)注的綜合情緒 指標(biāo)對(duì)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證研究 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 （學(xué)術(shù)學(xué)位） 學(xué)生姓名：黃 苗 指導(dǎo)教師：周孝華 教 授 專 業(yè)：金融學(xué) 學(xué)科門類：經(jīng)濟(jì)學(xué) 重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院 二 O 一七年五月 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 中文摘要 I 摘 要 截止 2016 年 12 月底，上海證券交易所和深圳證券交易所共有 3000 多家上市公司，總市值約為 54 萬(wàn)億，滬深兩市市值分別約為 3

2、2 萬(wàn)億和 22 萬(wàn)億，在全球證券市場(chǎng)中分別排名第四和第五，中國(guó)股市的規(guī)模對(duì)全球證券市場(chǎng)的發(fā)展有著不容小覷的作用。但中國(guó)股市作為一個(gè)新興市場(chǎng)，由于相關(guān)法律法規(guī)不完善，政府較多的干涉，股民整體的專業(yè)素養(yǎng)不夠高，投機(jī)氛圍嚴(yán)重的缺點(diǎn)，與發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)有很大的差距。且由于發(fā)展的政策環(huán)境及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，形成了自身的特點(diǎn)。中國(guó)股市各方面的缺失造成了市場(chǎng)的不穩(wěn)定和不合理的波動(dòng)。 “8.10”事件、 “327國(guó)債”事件、 “5.30”股災(zāi)、熔斷機(jī)制的緊

3、急喊停等等事件的爆發(fā)，表明上看都是由于某一事件引發(fā)的，但是究其根本原因，還是由于我國(guó)股票市場(chǎng)制度的不完善。中國(guó)股市前前后后共經(jīng)歷了約 9 次波動(dòng)，其中 2007 年和 2015 年的兩次行情震幅達(dá)到了這二十多年來(lái)的最大值，也對(duì)投資者造成了巨大的損失。這樣的波動(dòng)已經(jīng)不是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論所能夠解釋的，投資者的情緒對(duì)暴漲暴跌行情的形成產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)作用。 本文從市場(chǎng)本身和投資者的角度去挖掘各種異象和不合理性的深層次原因。發(fā)現(xiàn)投資者情緒對(duì)股市的

4、波動(dòng)有很大的影響后，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)對(duì)投資行為的改變，通過(guò)編程提取基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)反映的投資者情緒。本文的研究目的就是構(gòu)造一個(gè)能夠充分反映我國(guó)投資者情緒變化的綜合情緒指標(biāo)，并研究投資者情緒與我國(guó)股市橫截面效應(yīng)之間的關(guān)系。首先分析了以股吧發(fā)帖量作為投資者關(guān)注度指標(biāo)的原因，可以很好的反映投資者情緒，并驗(yàn)證了其作為情緒代理指標(biāo)的合理性。其次，本文分析并選取了封閉式基金折價(jià)率、IPO 首日收益率、IPO 發(fā)行量、換手率、新增開(kāi)戶數(shù)、投資者信心指數(shù)和投資者

5、關(guān)注度 7 個(gè)指標(biāo)，作為構(gòu)建綜合情緒指標(biāo)的代理變量，運(yùn)用主成分分析法構(gòu)造綜合情緒指標(biāo)。再次，根據(jù)股票的相關(guān)特征變量：市值、股價(jià)、市盈率和市凈率四個(gè)特征變量構(gòu)造了不同的投資組合，和與每個(gè)投資組合對(duì)應(yīng)的綜合情緒指標(biāo)。最后，選取 2007 年和 2015 年兩次“股災(zāi)”時(shí)間段內(nèi) A 股主板市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比研究。 采用 GARCH (1,1)-M 模型分析投資者情緒變動(dòng)對(duì)股票收益的橫截面效應(yīng)。結(jié)果顯示：小市值股、低價(jià)股、高市盈率股、高市凈率股的