高管股權激勵行權限制期限的影響因素和經(jīng)濟后果研究.pdf

1、分類號UDC密級高管股刪行權限制期限的影響因素和經(jīng)濟后果研究AStudyontheDeterminantsandEconomicConsequencesofExecutiveEquityIncentivevestingperiod學號：!1312Q2Q!Q!晝中文摘要中文摘要高級管理人員(簡稱高管)股權激勵直接將高管薪酬與股東財富的變化相聯(lián)系，是薪酬包中業(yè)績敏感性最強的中長期激勵。高管股權激勵被視為降低公司代理成本最重要的治理機制之一(

2、Jensen&Mectding，1976)。但一些學者和監(jiān)管機構的官員1認為現(xiàn)有薪酬體系使得公司高管過分關注短期利益，是高管短視行為的重要“催化劑”(Bebchuk&Fried，2004；Cheng&Waffield，2005；Bergstresser&Philippon，2006；等)。高管股權激勵計劃的激勵效果取決于股權激勵計劃設計的契約結構(Murphy，1999)。國內(nèi)學者較少關注股權激勵的結構問題，國外學者主要研究股權激勵的股

3、價敏感性(Delta)和股價波動敏感性(Vega)。股權激勵計劃還有很多其他重要的契約結構會影響激勵效應，比如行權限制期限結構(Cadmaneta1，2013；Gopalaneta1，2014)。目前關于股權激勵行權限制的研究還十分匱乏。什么因素會影響行權限制期限的設計行權限制期限會對股權激勵的整體激勵效應產(chǎn)生什么影響投資者、監(jiān)管機構和部分學者經(jīng)常詬病股權激勵可能誘使高管操縱公司盈余，那么股權激勵和盈余管理的關系是否會隨行權限制的不同而

4、產(chǎn)生系統(tǒng)差異這些問題還沒有被透徹的研究。針對以上幾個問題，本文深入分析高管股權激勵行權限制期限的影響因素及其經(jīng)濟后果。具體而言，本文以20062014年中國非金融行業(yè)A股上市公司高管股權激勵的手工數(shù)據(jù)，基于委托代理理論，從薪酬風險的視角考查股權激勵行權限制期限的影響因素，并且從整體激勵效果和盈余管理優(yōu)序選擇兩個維度考查1FT中文網(wǎng)“Doriotdestroytheessentialcatalystofrisk”，詳細內(nèi)容請見http：／