管理層過度自信、公司并購與公司治理.pdf

1、隨著資本市場的不斷完善和發(fā)展，企業(yè)并購已成為企業(yè)優(yōu)化資源配置和企業(yè)資本運營的主要方式。然而越來越多的學者研究發(fā)現(xiàn)，并購活動并不總是能夠給股東帶來價值增值，相反有的時候會造成企業(yè)的財富損失。行為金融理論的研究者大膽將心理學、行為學的研究成果融入金融研究領(lǐng)域，發(fā)現(xiàn)管理者往往存在著“非理性”行為，并提出了過度自信理論。企業(yè)管理者對企業(yè)決策具有顯著影響力，那么，相對于非過度自信的管理層而言，過度自信的管理層是否會因為高估自身管理能力而更易實施并

2、購呢？管理層由于過度自信而實施的并購其并購績效又會怎樣？進一步的，如果考慮公司治理，那么良好的公司治理機制能否起到保護公司股東的利益、有效識別和約束管理者行為，能否降低管理層過度自信的水平，從而降低管理層過度自信對并購決策的影響呢？
　　本文引用國家統(tǒng)計局景氣調(diào)查結(jié)果，在宏觀上證實了我國管理層普遍存在過度自信情結(jié)。隨后，本文又搜集了滬深兩市2009—2012年的上市公司資料，以高管薪酬相對比作為管理層過度自信的替代變量，研究管理層

3、過度自信、公司并購與公司治理之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，管理層過度自信的程度越高，其實施并購活動的可能性越大。過度自信的管理層在實施并購活動時，容易因為高估其自身的整合能力、高估目標公司的價值等一系列原因造成低效并購，表現(xiàn)為并購績效較差。
　　管理層過度自信本質(zhì)上是管理層的一種行為特征，良好的公司治理機制能否有效約束這種行為呢？進一步地，本文從委員會設(shè)立狀況和股東制衡兩個維度考慮公司治理，研究發(fā)現(xiàn)，好的公司治理能夠抑制管理層過度自信對并