衍生品套期保值對(duì)企業(yè)盈余管理水平的影響研究——以中國(guó)上市公司為例.pdf

1、伴隨著對(duì)2007年金融危機(jī)根源的不斷反思和重新審視，衍生品作為一種“中性”的風(fēng)險(xiǎn)管理工具逐漸為人們所認(rèn)可。我國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，衍生品市場(chǎng)發(fā)展已初具規(guī)模，尤其是商品期貨市場(chǎng)，已超越美國(guó)成為世界最大的商品期貨市場(chǎng)。但是，由于衍生品交易本身的復(fù)雜性和高杠桿性，再加上我國(guó)企業(yè)運(yùn)用衍生品時(shí)面臨的衍生品品種缺乏、投資者不夠成熟等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，企業(yè)運(yùn)用衍生品造成巨虧的案例不斷見(jiàn)諸報(bào)端，這引起了我們對(duì)中國(guó)企業(yè)是否能通過(guò)衍生品套期保值活動(dòng)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)、平

2、穩(wěn)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂(yōu)。由于投資者總是偏好于擁有平穩(wěn)業(yè)績(jī)的企業(yè)，因此管理層傾向于降低企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)。現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)企業(yè)運(yùn)用盈余管理調(diào)節(jié)利潤(rùn)的現(xiàn)象普遍存在。當(dāng)企業(yè)運(yùn)用衍生品進(jìn)行套期保值卻不慎出現(xiàn)了虧損，加大了利潤(rùn)波動(dòng)，企業(yè)當(dāng)局很可能會(huì)通過(guò)增加盈余管理的力度來(lái)盡可能的平穩(wěn)企業(yè)業(yè)績(jī)。
　　 在此背景下，本文針對(duì)我國(guó)上市公司運(yùn)用衍生品套期對(duì)盈余管理水平的影響進(jìn)行了理論研究和實(shí)證研究。本文在通過(guò)回顧有關(guān)衍生品套期保值動(dòng)因、盈余管理相關(guān)理論的文獻(xiàn)基礎(chǔ)上

3、，分析了中國(guó)上市公司利用衍生品套期的發(fā)展現(xiàn)狀，并指出我國(guó)上市公司從事套期活動(dòng)的制約因素，并介紹了套期保值理論和盈余管理相關(guān)理論。在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)套期保值與盈余管理水平之間的關(guān)系做了具體的分析，并指出套期保值活動(dòng)與盈余管理行為同為調(diào)節(jié)利潤(rùn)的工具。為更加全面的考察套期保值與盈余管理水平之間的關(guān)系，本文考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)套期保值和盈余管理的影響，文章將研究時(shí)段分成兩部分。第一時(shí)段為2008年至2009年，即經(jīng)濟(jì)衰退期，第二時(shí)段為2010年

4、至2011年，即經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期。然后運(yùn)用回歸模型，利用STATA統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)兩個(gè)時(shí)段的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，確定衍生品套期對(duì)企業(yè)盈余管理水平的影響方向，即衍生品套期是會(huì)提高公司的盈余管理水平還是降低公司的盈余管理水平。
　　 最終，實(shí)證結(jié)果顯示:(1)運(yùn)用衍生品進(jìn)行套期保值的公司數(shù)目少，且集中在制造行業(yè)。(2)在經(jīng)濟(jì)衰退期，衍生品投資收益的平均值明顯低于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期的投資收益。(3)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，衍生品套期保值對(duì)公司盈余管理水平具