家族控制對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感度的影響研究.pdf

1、家族控制對(duì)公司投資行為的影響受到了理論界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。與此同時(shí)，投資-現(xiàn)金流敏感度作為反映公司資本投資效率的一個(gè)重要指標(biāo)，也是公司投資行為研究領(lǐng)域的焦點(diǎn)。因此，深入研究家族控制對(duì)公司投資-現(xiàn)金流敏感度的影響，對(duì)于促進(jìn)家族控制企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展等有著重要意義。
　　本文首先對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行較為全面的回顧與總結(jié)，并基于融資約束假說(shuō)和自由現(xiàn)金流假說(shuō)理論分析家族控制對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感度影響的機(jī)理。然后，以2010年至2013年中國(guó)滬深兩市

2、A股上市公司為研究樣本，選取CFSI指標(biāo)度量樣本公司的投資-現(xiàn)金流敏感度。最后，在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建家族控制對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感度影響的面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證分析家族控制對(duì)上市公司投資-現(xiàn)金流敏感度的影響，并進(jìn)一步地研究控制權(quán)取得途徑、控制權(quán)實(shí)現(xiàn)方式、家族參與上市公司管理這三個(gè)家族控制特征在此影響中的作用。
　　實(shí)證結(jié)果表明，家族控制對(duì)公司投資-現(xiàn)金流敏感度有著顯著正向影響，且家族控制程度與公司投資-現(xiàn)金流敏感度顯著正相關(guān)，這意味著家族控制