股權(quán)激勵對債務(wù)融資影響的實證研究.pdf

1、過去3年來，我國越來越多的公司已經(jīng)開始嘗試股權(quán)激勵機(jī)制，在未來的幾年內(nèi)，上市公司實施管理者股權(quán)激勵計劃將逐漸成為一種趨勢。本文是在此背景下，對我國的上市公司股權(quán)激勵與債務(wù)融資的關(guān)系研究，以便為我國的企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃提供參考。本文以對我國A股2011-2013年一共1383家樣本上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，提出了四個假設(shè)，分別是：股權(quán)激勵與債務(wù)融資正相關(guān)；在經(jīng)營活動現(xiàn)金流缺乏的公司中，股權(quán)激勵與債務(wù)融資呈正相關(guān)關(guān)系，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流充

2、足的公司股權(quán)激勵與債務(wù)融資的相關(guān)關(guān)系不明顯；規(guī)模大的企業(yè)，股權(quán)激勵對債務(wù)融資的影響為正相關(guān)，而規(guī)模小的企業(yè)股權(quán)激勵對債務(wù)融資的影響不明顯；對“非股東高管”進(jìn)行股權(quán)激勵的企業(yè)比對“持股高管”進(jìn)行股權(quán)激勵的企業(yè)更青睞借款。
　　實證結(jié)果驗證了四個假設(shè)。本文因此得出了以下四個結(jié)論：“利益趨同”是股權(quán)激勵能夠促進(jìn)債務(wù)融資的動因；現(xiàn)金流的約束是股權(quán)激勵能否影響債務(wù)融資的重要因素；融資能力決定了股權(quán)激勵與債務(wù)融資的關(guān)系；對“非股東高管”進(jìn)行股