并購重組后公司股票的數(shù)據(jù)挖掘.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，并購重組現(xiàn)在已經(jīng)成為實現(xiàn)我國資本市場上資源優(yōu)化配置的常用手段之一。上市公司為了擴大公司的規(guī)模、提升企業(yè)的競爭力，并購重組是他們經(jīng)常采用的方式之一。上市公司的并購重組行為往往會造成股價的短期波動，從而為股票投資者提供良好的投資機會。那么并購重組成功后，上市公司的股價到底是如何變化的，能不能為股票投資者帶來收益，股票投資者又可以采用什么方法去進行股價漲跌的判斷呢？目前針對上市公司并購重組后股票價格波動的問題，采用的研究方

2、法主要有兩種，一種是事件研究法，一種是會計研究法。事件研究法的理論已經(jīng)發(fā)展得比較完善，國內(nèi)外的學(xué)者也用這種方法做過了很多相關(guān)的實證研究，得出了不同的結(jié)論。但是使用事件研究法的前提是假設(shè)資本市場是有效的，當資本市場的有效性受到質(zhì)疑時，會計研究法就應(yīng)運而生了。會計研究法的思想是通過上市公司公布的財務(wù)報表中的財務(wù)指標的變化來衡量公司并購前后價值的變化。這兩種研究方法各有特點，不能簡單地設(shè)立一個標準去評價孰優(yōu)孰劣。由于這兩種研究方法已被很多學(xué)者

3、及研究人員使用過，本文就不再一一贅述。但是，由于事件研究法要求資本市場的有效性，而且事件研究法在整個研究過程中只單純地觀察了股價的變化，而會計研究法則重在使用財務(wù)指標，我們知道，財務(wù)報表是一段時間內(nèi)的財務(wù)情況，所以這種方法并不能體現(xiàn)出股價的短期波動情況，用它來研究公司并購重組后的長期績效會更好。近幾年來，一部分投資者開始使用“事件驅(qū)動交易策略”來進行股票投資?！笆录?qū)動交易策略”是基于事件驅(qū)動理論的一種交易策略，認為股票價格在短時間的變

4、化完全是由市場上的供求關(guān)系決定的。當某些事件發(fā)生時，它會對公司造成“沖擊”，只有有了“沖擊”，公司的供求關(guān)系才能改變，供求關(guān)系改變了，按照供求理論，公司的股票價格就會產(chǎn)生波動，從而帶來投資機會。在這個過程中，對公司造成“沖擊”的事件被定義為“主題”，如國家重大政策的頒布、企業(yè)的并購重組等。
　　在這種新型的投資策略思想下，一反以往常用的傳統(tǒng)的事件研究法，本文試圖用數(shù)據(jù)挖掘的方法去預(yù)測并購重組后公司的的股價變化情況。數(shù)據(jù)挖掘方法是一

5、種新穎的數(shù)據(jù)處理方法，它的優(yōu)勢在于能夠從繁多雜亂的數(shù)據(jù)中找尋出一些規(guī)律，比如電商經(jīng)營者通過數(shù)據(jù)挖掘發(fā)現(xiàn)所購買書籍之間的規(guī)律，即如果大多數(shù)顧客在買完一本書后又去買另一本書，那么在下一個顧客購買這本書的時候，電商系統(tǒng)會自動推薦另一本書，通過這種方法可以有效增加公司的銷售額。由此也可以看出，數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，不但可以處理數(shù)字型數(shù)據(jù)，還能有效處理非數(shù)值型數(shù)據(jù)。正是因為這種強大的數(shù)據(jù)處理能力，數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)逐漸得到各行業(yè)人們的喜愛。近年來，有人把數(shù)據(jù)挖

6、掘技術(shù)應(yīng)用于股票價格的短期預(yù)測，并取得不錯的效果，因此本文嘗試使用數(shù)據(jù)挖掘的方法來研究企業(yè)并購重組后股票價格的波動。
　　通過閱讀眾多學(xué)者關(guān)于公司并購重組的文獻，可以知道企業(yè)的并購重組會產(chǎn)生短期的公司績效，這種績效可以通過股票價格的波動表現(xiàn)出來。既然如此，何不把企業(yè)的并購重組與股票日益成熟的研究方法結(jié)合起來使用呢？于是，本文的創(chuàng)新點就在于把股票的挖掘技術(shù)應(yīng)用到研究公司的并購重組問題中。數(shù)據(jù)挖掘有很多種方法，最常見的有關(guān)聯(lián)分析、決策

7、樹、聚類分析、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、判別分析等，本文則是使用了決策樹模型法和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型法去研究企業(yè)的并購重組問題。另外，基于Fama-French的三因子模型可以知道，上市公司的市值、賬面市值比、市凈率是引起不同股票回報率差異的因素，這也就說明公司的規(guī)模和公司的性質(zhì)等都可能會影響到股票的價格，再借鑒會計研究法選取指標的辦法，本文的決策樹模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的解釋變量采用可以反映公司內(nèi)部情況的財務(wù)指標，此外，之前還有學(xué)者使用事件研究法得出行業(yè)會影響公

8、司并購績效，因此，本文還把行業(yè)也作為一個解釋變量。把眾多影響股票價格的因素考慮在內(nèi)，這樣本文所選取的模型更容易被大家所理解和接受。
　　本文第一章節(jié)是對文章研究背景和研究意義的介紹，首先介紹了國內(nèi)外企業(yè)并購重組和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)使用的背景及研究的目的。然后提出一種新的研究思路，即把研究公司的并購重組問題和研究股票的方法相結(jié)合，不再使用傳統(tǒng)的事件分析法和會計研究法，而使用數(shù)據(jù)挖掘方法。試圖通過數(shù)據(jù)挖掘方法，去找尋隱藏在大量數(shù)據(jù)之后的規(guī)律

9、，為廣大投資者提供投資建議。第二章節(jié)是文獻綜述部分，這部分回顧總結(jié)了以往學(xué)者在并購重組方面的研究成果，并對數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)在股票市場的應(yīng)用做了回顧和總結(jié)，第三章節(jié)著重介紹了并購重組的定義，并介紹了以往研究企業(yè)并購重組使用的研究方法----事件研究法和會計研究法，還介紹了事件驅(qū)動理論的相關(guān)內(nèi)容。第四章節(jié)提出了研究的前提假設(shè)和變量指標的選取。第五章節(jié)是實證部分，選取2013年1月1日至2014年12月30日這一時間段內(nèi)發(fā)生并購重組的所有滬深A(yù)股

10、公司為樣本，首先找出上市公司并購重組的首次公告日，然后找出其首次公告日第一次復(fù)牌后第一個交易日及之后20個交易日內(nèi)的最高股價，以最高股價與第一日股價相比的漲幅來作為目標變量，當漲幅大于10％時，目標變量Y為“1”;反之，當漲幅小于10％時，目標變量Y為“0”。以財務(wù)指標等為解釋變量，通過對目標變量的分類，來解釋隱藏在這其中的規(guī)律。并對本文使用到的兩種數(shù)據(jù)挖掘模型——決策樹模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的結(jié)果做一下比較。第六章節(jié)是對全文的總結(jié)。首先回