并購對(duì)IPO企業(yè)長期績效的影響——中國A股的實(shí)證分析.pdf

1、首次公開發(fā)行（IPO）股票的長期弱勢(shì)作為IPO研究領(lǐng)域的三大熱點(diǎn)問題之一，已有許多國內(nèi)外學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了多方面的研究，但對(duì)中國IPO股票是否存在長期弱勢(shì)尚未達(dá)成一致，且結(jié)合IPO后的并購事件進(jìn)行這方面研究的文獻(xiàn)目前還沒有。本文就將從這方面入手，研究企業(yè)IPO后一年內(nèi)發(fā)生并購的企業(yè)與未發(fā)生并購的企業(yè)在股市的長期表現(xiàn)是否存在差異。對(duì)2006-2010年間在中國上市的697家樣本企業(yè)進(jìn)行研究，結(jié)果表明，IPO企業(yè)第一年的平均表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)，但

2、這種弱勢(shì)表現(xiàn)不斷轉(zhuǎn)強(qiáng)，在兩年內(nèi)基本與市場(chǎng)指數(shù)趨同，在三年內(nèi)超過市場(chǎng)平均收益率。這一結(jié)果說明中國新股并不存在長期弱勢(shì)。
　　在單變量檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)在IPO第一年發(fā)生并購的企業(yè)的長期持有超常收益率顯著地高于未發(fā)生并購的企業(yè)。因此，本文在加入代表企業(yè)屬性和市場(chǎng)環(huán)境的一系列控制變量后，檢驗(yàn)了企業(yè)上市后一年內(nèi)是否發(fā)生并購這一變量是否顯著地影響企業(yè)的長期績效。結(jié)果顯示并購事件對(duì)企業(yè)長期持有收益率的系數(shù)為正（0.1203），且在90％的置信