期銅市場與現(xiàn)銅市場間的流動性溢出效應研究.pdf

1、1998年的亞洲金融風暴、2008年的全球金融危機，流動性缺失曾讓很多國家的經(jīng)濟像多米諾骨牌一樣紛紛倒下，也給中國這個新興的經(jīng)濟體帶來了極大的挑戰(zhàn)與考驗。流動性風險已成為世界各國亟需解決的共同課題，是《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》重要的組成內(nèi)容。在此背景下，本文針對性地選擇重要的世界交易市場上期貨和現(xiàn)貨品種——期銅和現(xiàn)銅為研究對象，探討兩者間的流動性溢出效應，不僅有助于期貨市場套期保值、價格發(fā)現(xiàn)等基本功能的實現(xiàn)，也有助于相關投資者制定和落實交易決策和

2、生產(chǎn)規(guī)劃，對金融市場的穩(wěn)定和有效運轉(zhuǎn)有著重要的理論意義和應用價值。
　　期銅市場與現(xiàn)銅市場間的流動性溢出效應可分為兩類，一類為水平溢出效應，一類為風險溢出效應。本文從成本傳導、信息傳遞效應、聯(lián)動效應、資金流效應四個角度分析期銅市場與現(xiàn)銅市場間流動性溢出效應的形成機理，并構(gòu)建符合流動性四維理論的流動性指標，應用DCC-MVGARCH-VAR模型實證期銅市場與現(xiàn)銅市場間的流動性水平和風險溢出效應。得出以下實證結(jié)論：（1）中國現(xiàn)銅和期銅

3、的流動性是平穩(wěn)的，具有明顯的波動聚集特征且不存在杠桿效應，即大規(guī)模資金的涌現(xiàn)對現(xiàn)銅和期銅的流動性產(chǎn)生較大的影響但正負沖擊造成的影響沒有區(qū)別；（2）期銅流動性越大現(xiàn)銅流動性也越大，影響具有長期性和滯后性，而現(xiàn)銅流動性的變動容易造成期銅流動性反方向的波動，影響具有短期性和敏感性；（3）期銅與現(xiàn)銅間的流動性在水平溢出方面相互影響較小，表明期銅價格是以現(xiàn)銅價格為基礎確定的；（4）現(xiàn)銅流動性對新信息的敏感程度非常高，而期銅流動性對新信息的消化較快