基于高頻數(shù)據(jù)的滬深300股指期貨波動率度量方法及應用.pdf

1、基于高頻數(shù)據(jù)的金融分析與建模研究目前已成為金融工程研究領域的一大熱點。在金融資產(chǎn)價格波動率的刻畫上，金融高頻波動率有著低頻波動率無法比擬的信息優(yōu)勢，能夠較為準確地刻畫金融市場波動率的相關特征，并對金融市場波動率的變化作出較為精確的預測。滬深300股指期貨的成功推出，引起了人們廣泛關注，股指期貨交易高杠桿性也使得期指市場的波動風險成為廣大學者的研究重點。因而，本文選擇基于高頻數(shù)據(jù)的滬深300股指期貨波動率度量方法研究對滬深300股指期貨風

2、險形成機理的揭示有著重要的理論和現(xiàn)實指導意義。
　　 本文主要是從高頻數(shù)據(jù)的研究視角，對高頻條件下滬深300股指期貨的波動率度量方法進行了研究。在此基礎上，并從波動率的跳躍行為、量價關系及風險測度等三方面對期指高頻波動率進行了應用研究。
　　 一、針對不同形式的高頻波動率度量方法的差異性，對滬深300股指期貨高頻波動率度量方法進行研究。在理論效率對比的基礎上，對高頻已實現(xiàn)波動率、已實現(xiàn)雙冪次變差、已實現(xiàn)極差及其它們的擴展

3、形式從統(tǒng)計特征、跳躍波動刻畫和波動率預測三方面進行實證研究，通過實證研究發(fā)現(xiàn)在充分市場套利、非連續(xù)交易及詢報價影響的前提下，已實現(xiàn)雙冪次變差及其擴展形式在刻畫滬深300股指期貨市場波動特征方面有著顯著的優(yōu)勢;已實現(xiàn)極差及其擴展形式在滬深300股指期貨波動的預測能力上表現(xiàn)更為突出。
　　 二、以已實現(xiàn)波動率做為滬深300股指期貨高頻波動率的度量方法，根據(jù)高頻波動率建模理論，并采用滬深300股指期貨高頻數(shù)據(jù)對三種常用的高頻波動率線性

4、模型參數(shù)進行估計，同時進行預測能力分析。實證研究發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨波動率存在明顯自相關性和持續(xù)性，期指市場投資者行為也表現(xiàn)出一定的異質(zhì)性;在模型預測能力分析方面，研究表明HAR-RV模型對滬深300股指期貨波動率有較好的預測能力。
　　 三、利用二次冪變差理論將滬深300股指期貨已實現(xiàn)波動率分離成連續(xù)路徑樣本方差和跳躍方差，在HAR-RV-CJ模型的基礎上，考慮隔夜收益率波動對已實現(xiàn)波動率的影響，構建了HAR-RV-CJN模

5、型，并對其進行實證研究，研究結(jié)果顯示我國股指期貨市場也存在明顯的“跳躍”現(xiàn)象，且這種跳躍性波動部分是由隔夜信息引起的，期指高頻波動率的中長期預測很大程度上取決于連續(xù)樣本路徑方差和隔夜收益方差，跳躍性方差對期指市場波動率的預測存在一定程度的影響。
　　 四、以已實現(xiàn)波動率作為滬深300股指期貨價格變化的測度，結(jié)合量價關系理論中的信息理論模型和市場微觀結(jié)構理論，在HAR-RV模型中引入微觀因子交易量(V)構建了HAR-RV-(V)基

6、礎模型及擴展模型，通過實證分析發(fā)現(xiàn)我國股指期貨市場上交易量與價格波動表現(xiàn)一定正相關性，平均交易頭寸能夠很好地解釋期指市場的價格波動，它可以作為期指市場量價關系背后的主要驅(qū)動因子。
　　 最后，采用ARFIMA模型對期指市場已實現(xiàn)波動率進行擬合分析，在此基礎上計算不同分布不同置信度下期指市場VaR和CVaR的估計量，并對它們進行實證對比分析，再利用失敗率和返回測試對VaR和CVaR進行檢驗。研究顯示VaR并不能很好地對滬深300股