基于高頻數(shù)據(jù)的滬深300股指期貨套期保值模型研究.pdf

1、股票市場上主要有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩類,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過資產(chǎn)組合進(jìn)行規(guī)避,而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無法通過資產(chǎn)多元化規(guī)避。2010年4月16日滬深300股指期貨合約在中金所正式上市,股指期貨具有期貨的套期保值功能,能夠?qū)善笔袌龅南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。采用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值的核心問題就是套期保值比的確定。在股指期貨套期保值比模型中,現(xiàn)有研究主要分為靜態(tài)套期保值模型和動(dòng)態(tài)套期保值模型,根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者對(duì)套期保值比模型的研究,發(fā)現(xiàn)動(dòng)態(tài)套期保值比

2、模型優(yōu)于靜態(tài)套期保值比模型。目前,動(dòng)態(tài)套期保值比模型主要利用均值-GARCH類模型進(jìn)行估計(jì),這些模型大都基于低頻收益率數(shù)據(jù)。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)達(dá),國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)的獲取越來越容易,與低頻數(shù)據(jù)相比較,高頻數(shù)據(jù)包含了更多的市場信息,且隨抽樣頻率的增加,高頻數(shù)據(jù)所包含的信息越多。因此,本文將以滬深300股指期貨為例,基于高頻數(shù)據(jù)估計(jì)的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率矩陣對(duì)滬深300股指期貨套期保值模型群進(jìn)行實(shí)證研究,以期構(gòu)建一個(gè)適合于新興市場股指期貨套期保值模型群。

3、
　　本文首先對(duì)滬深300指數(shù)和滬深300股指期貨價(jià)格波動(dòng)的非對(duì)稱性和跳躍性進(jìn)行研究,并對(duì)滬深300指數(shù)和股指期貨的價(jià)格序列、基差序列進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析;然后在采用MRK對(duì)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)矩陣進(jìn)行修正的基礎(chǔ)上,構(gòu)建均值-CAW模型和均值-CAW-HAR模型,并分析模型的隨機(jī)性質(zhì);接著從基于方差最優(yōu)、組合VaR最優(yōu)和組合CVaR最優(yōu)三個(gè)目標(biāo)函數(shù)中得到股指期貨套期保值比向量解析式,在向量解析式中需要知道滬深300指數(shù)和股指期貨的條件均值和條件協(xié)方

4、差矩陣,這些變量將采用均值-CAW模型和均值-CAW-HAR模型進(jìn)行估計(jì);最后采用滬深300指數(shù)和滬深300股指期貨5分鐘高頻數(shù)據(jù)從風(fēng)險(xiǎn)最小化、效用最大化和資產(chǎn)組合收益率的VaR值三個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)均值-CAW模型、均值-CAW-HAR模型和均值-BEKK模型的套期保值效果進(jìn)行比較,得出以下結(jié)論:
　　第一,滬深300指數(shù)和滬深300股指期貨的價(jià)格走勢基本相同,存在著協(xié)整關(guān)系,有利于進(jìn)行股指期貨的套期保值研究。
　　第二,滬深3

5、00指數(shù)和滬深300股指期貨的收益波動(dòng)率具有非對(duì)稱性和跳躍性,滬深300指數(shù)的非對(duì)稱性大于滬深300股指期貨的,滬深300股指期貨的波動(dòng)跳躍頻率高于滬深300指數(shù)的,股指期貨市場的波動(dòng)性大于現(xiàn)貨市場。
　　第三,對(duì)利用已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率矩陣建模的均值-CAW模型和均值-CAW-HAR模型與利用收益率序列進(jìn)行建模的均值-BEKK模型的套期保值效果進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)考慮異質(zhì)市場假說的均值-CAW模型的套期保值效果最優(yōu),其次是均值-CAW模型,最