基于高頻數(shù)據(jù)的滬深300股指期貨與現(xiàn)貨關(guān)聯(lián)性及波動(dòng)率研究.pdf

1、股指期貨是否會(huì)引起過(guò)度的投機(jī)行為并導(dǎo)致股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)一直是監(jiān)管部門(mén)所關(guān)心的課題。滬深300股指期貨是重要的金融衍生品種，它的推出降低股票市場(chǎng)的波動(dòng)率近20％，并且在股票市場(chǎng)起到穩(wěn)定器、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等重要作用。從滬深300股指期貨推出以來(lái)，股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)健。自然而然提出如下幾個(gè)問(wèn)題:一、滬深300股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系。二、兩者收益率之間的引導(dǎo)關(guān)系。三、兩者之間的波動(dòng)率變化情況。對(duì)于這幾個(gè)問(wèn)題的研究，無(wú)論對(duì)于投

2、資者還是監(jiān)管當(dāng)局，都是非常感興趣而且亟需解答的。因此，研究這一課題的意義非凡。
　　我們用Wind終端下載期貨、現(xiàn)貨的日收盤(pán)價(jià)交易數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度是從2010年4月19日至2014年9月19日。然后，我們采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法定量研究二者的價(jià)格走勢(shì)。我們可以從二者的宏觀走勢(shì)判斷期貨現(xiàn)貨價(jià)格的變化情況，分析期貨的推出對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響情況。對(duì)1076個(gè)交易日的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn):期貨現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性達(dá)到99.92％，價(jià)差率在1％范圍內(nèi)變化的天數(shù)占比

3、為93.49％，正基差天數(shù)占比達(dá)到60.32％，而且期貨市場(chǎng)大部分交易日屬于升水狀態(tài)，最后我們測(cè)算出收益率的相關(guān)性達(dá)到94.56％。
　　針對(duì)問(wèn)題一，我們下載了2014年6月3日09:35:00-2014年9月22日11:30:00日內(nèi)5min鐘共計(jì)3767個(gè)高頻交易數(shù)據(jù)。由于兩者的交易時(shí)間存在差異，我們采取的措施是截取共同交易時(shí)間的數(shù)據(jù)，得到面板數(shù)據(jù)樣本。經(jīng)平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，我們發(fā)現(xiàn)期貨現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)均不平穩(wěn)，但是二者一階差分平穩(wěn)。我

4、們通過(guò)EG兩步法檢驗(yàn)，效果顯著，最后運(yùn)用構(gòu)建ECM模型，來(lái)定量刻畫(huà)二者均衡關(guān)系。
　　針對(duì)問(wèn)題二，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨收益率p和期貨收益率q二者數(shù)據(jù)平穩(wěn)，運(yùn)用SAS軟件對(duì)其進(jìn)行Granger檢驗(yàn)，得到如下結(jié)論:q能引導(dǎo)p，但是p不能引導(dǎo)q。再運(yùn)用分位數(shù)回歸的方法，得到如下結(jié)論:在中分位點(diǎn)附近，期貨和現(xiàn)貨在價(jià)格差分和收益率存在相互引導(dǎo)關(guān)系。在低分位點(diǎn)附近，僅現(xiàn)貨一階價(jià)差和收益率對(duì)于期貨有引導(dǎo)關(guān)系。在高分位點(diǎn)附近，二者均不存在引導(dǎo)關(guān)系。