可轉換債券價值偏離現象及其影響因素研究.pdf

1、隨著我國資本市場的不斷發(fā)展以及近年來股市的震蕩加劇，可轉換債券因其收益穩(wěn)定等特性，受到越來越多投資者的青睞?？赊D債市場在近十年來得以迅速發(fā)展，使得理論界學者對于可轉債的研究具有了更大的現實意義。市場上對可轉債的價值問題最為關注，準確的定價有利于可轉債的發(fā)行以及市場的健康運行。針對可轉債的定價問題，理論界已有了不少研究成果，大多集中在定價模型的發(fā)現和創(chuàng)新上。并在對模型的檢驗研究中，發(fā)現國內外可轉債市場上普遍存在市場交易價格與理論價格偏離的

2、現象，且偏離的方向結論不一。價值偏離意味著市場中存在著套利機會，投資者可通過適當的投資策略從中獲利?；诖?，本文針對我國市場中的可轉債價值問題進行研究，重點關注發(fā)行市場中的價值偏離情況，為可轉債發(fā)行市場中的投資者選擇和市場監(jiān)管機構的管理提出相關意見和建議。
　　本文首先采用文獻研究法，對可轉債定價模型及價值偏離情況的研究進行文獻綜述，梳理相關研究成果。其次分析可轉債基本條款要素，結合市場的相關特點，選用Tsiveriotis和Fe

3、rnandes(1998)定價模型并同時采用二叉樹的數值計算方法，對我國自2002年-2015年間發(fā)行的102只可轉換債券發(fā)行公告日的理論價格進行計算。計算結果表明，在發(fā)行公告日，可轉債的發(fā)行價格普遍低于理論價格。通過引入上市首日收盤價進行對比，進一步發(fā)現可轉債的發(fā)行價格普遍低于上市首日收盤價，而上市首日收盤價也大多低于理論價格。這意味著可轉債的發(fā)行定價和市場定價的效率較低。為探究其中原因，本文結合相關理論，采用實證研究法，分別就發(fā)行價