中國股票市場資本配置效率研究——基于滬市A股數(shù)據(jù)的實證研究.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展,資本市場在制度轉(zhuǎn)型和調(diào)節(jié)資源合理配置方面發(fā)揮著愈來愈重要的作用。融通資本,實現(xiàn)資源的合理配置,進而促進中國經(jīng)濟的增長,這是中國設立股票市場的基本目的。然而,中國股票市場設立20多年以來,中國股市幾經(jīng)改革,期間經(jīng)歷過2006年至2007年10月的大漲,以及隨后上證綜指從6124.04至1664.93的大落,面對如此大幅震蕩,讓我們不禁產(chǎn)生疑問:中國股票市場是否起到了配置資本的作用?中國股票市場配置資本的效率究竟如何?在

2、面對金融危機時,中國股市對資本的配置是否還是有效率的?又有那些因素影響中國股市配置資本的效率?
　　首先,本文介紹了中國股票市場所達到的成就,引出了在資本市場加速改革的今天研究股票市場資本配置效率的重要意義。并對有助于理解本文研究內(nèi)容的相關知識進行了簡單介紹。
　　接著,筆者對國內(nèi)外關于股票市場資本配置效率研究的相關文獻進行了梳理,介紹了國外學者對股票市場資本配置效率研究的發(fā)展歷程,重點總結(jié)了國內(nèi)學者對中國股票市場資本配置效

3、率的研究,結(jié)合中國的具體國情,分析以往研究的不足,將研究中國股市資本配置效率的著眼點聚焦到股票流通市場上。
　　然后,通過對中國股票市場資本配置的機制和過程進行分析,選取變量,建立模型。
　　再之后,進入到對我股票市場資本配置效率的實證分析階段。實證研究分為兩部分:第一,實證分析自股改之后上海證券交易所A股市場的資本配置效率。第二,在完成了對中國滬市A股市場資本配置效率的整體分析之后,按流通市值、公司屬性、所屬行業(yè)類別分別對

4、樣本進行分類,通過分析回歸結(jié)果,對比研究不同分類下中國股市資本配置效率的差異。
　　接著,筆者對模型二進行了回歸分析,回歸結(jié)果總體上與模型一回歸結(jié)果的類似。但是代表資本配置效率的回歸系數(shù)變小、顯著性也變差,這表明公司股票增發(fā)對于股市資本配置效率具有負面影響。也就是說,增發(fā)導致的資本流動并不總是流向資本產(chǎn)出高的企業(yè)。
　　在正文的最后,對本文的研究發(fā)現(xiàn)做了最終的總結(jié):第一,除正在經(jīng)歷金融危機年代,中國股票市場對于股市資本的配置

5、在整體上是有效率的。尤其是
　　2010年之后,資本配置效率顯著提高。第二,流通市值規(guī)模、企業(yè)屬性、企業(yè)所屬行業(yè)類別的不同都會對股市配置資本的效率產(chǎn)生影響。股市對于具有較大流通市值企業(yè)的資本配置更加有效率,對于民營企業(yè)的資本配置效率明顯高于國有企業(yè)。由于行業(yè)特點、政策影響等因素不同,不同行業(yè)的資本配置效率具有顯著差異。第三,企業(yè)增發(fā)對股票市場的資本配置效率的影響是負面的。
　　最終,由于本人對證券市場研究的時間較短、參考審閱