國(guó)債期貨的恢復(fù)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊效應(yīng).pdf

1、距2013年9月6日，我國(guó)5年期國(guó)債期貨的正式上市交易已有一年多時(shí)間?；仡櫸覈?guó)首次推出國(guó)債期貨，當(dāng)時(shí)的利率形成機(jī)制并非市場(chǎng)主導(dǎo)，而沒(méi)有市場(chǎng)化的利率波動(dòng)，就沒(méi)有套期保值的促動(dòng)力，表現(xiàn)更多的是對(duì)利率政策的投機(jī)性沖動(dòng)，國(guó)債期貨也就很難對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨的供求有真實(shí)的反應(yīng)。因此，此次國(guó)債期貨的重啟能否發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)是否產(chǎn)生影響，產(chǎn)生了什么樣的影響，都值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?br>　　對(duì)于上述疑問(wèn)，本文將從兩條路徑來(lái)研究其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖

2、擊效應(yīng)，首先是期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)，作為利率期貨的一種，國(guó)債期貨對(duì)利率變化反應(yīng)更加靈敏，所以期貨會(huì)率先對(duì)市場(chǎng)信息作出反應(yīng)再傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊;其次是研究期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性影響效應(yīng)，即研究期貨推出后現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格本身的變化情況。在研究?jī)r(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制上，通過(guò)對(duì)價(jià)格序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，建立向量自回歸模型來(lái)分析期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，基于VAR框架基礎(chǔ)上做格蘭杰因果檢驗(yàn)，解釋二者價(jià)格之間存在的傳遞關(guān)系，并用脈沖響

3、應(yīng)和方差分解來(lái)衡量?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系;在解釋波動(dòng)性影響上，通過(guò)對(duì)國(guó)債期貨推出這一事件設(shè)立虛擬變量，建立一組GARCH族模型來(lái)檢驗(yàn)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)所產(chǎn)生的波動(dòng)影響。結(jié)果顯示:(1)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)反應(yīng)不明顯，期貨價(jià)格暫時(shí)不能發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。(2)引入的虛擬變量系數(shù)為負(fù)且統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)顯著，表明國(guó)債期貨的推出確實(shí)起到了降低現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的作用，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效降低。
　　最后，本文針對(duì)國(guó)債期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格傳導(dǎo)表現(xiàn)不顯著，提出兩點(diǎn)原因