我國漲跌幅限制的日內(nèi)效應——基于高頻數(shù)據(jù)的實證研究.pdf

1、世界各證券交易所為了保證股市的穩(wěn)定性在微觀結構的設計上都制定了各種價格穩(wěn)定機制，而在新興的市場上漲跌幅制度又是最廣泛使用的措施，我國現(xiàn)階段實行的是普通股票10％、ST股票5％的漲跌幅限制。漲跌幅限制的設置可以給投資者“冷靜”頭腦的時間以重新評估新的信息，使價格回到原來的運動趨勢并向其內(nèi)在價值靠攏，從而降低市場的過度波動并有助于證券的價格發(fā)現(xiàn)過程。而深入研究漲跌幅限制所產(chǎn)生的市場效應對交易制度的制定和投資者的理性投資有重大的意義。國內(nèi)現(xiàn)有

2、的文獻多是利用日間數(shù)據(jù)進行研究，然而低頻數(shù)據(jù)無疑會造成大量市場信息的丟失，和對微觀結構研究的偏差；另外，現(xiàn)有文獻研究多把ST股票排出在外，忽視了這一板塊與普通股票市場表現(xiàn)的不同之處，針對現(xiàn)有研究中存在的問題，本文希望通過以下研究對現(xiàn)有方法進行改進： (1) 本文對漲跌幅制度在我國的發(fā)展及在國際上的情況進行了一個對比研究，發(fā)現(xiàn)我國的漲跌幅限制在國際上是較嚴格的，相對來說不夠靈活； (2) 本文利用計量經(jīng)濟模型和高頻數(shù)據(jù)研究

3、了普通股股票的在10％的漲跌幅限制下所產(chǎn)生的日內(nèi)市場效應，結果表明漲跌幅限制對我國普通股票產(chǎn)生了冷卻效應，并且不存在波動溢出效應； (3) 本文利用計量經(jīng)濟模型和高頻數(shù)據(jù)研究了ST股票的在5％的漲跌幅限制下產(chǎn)生的日內(nèi)市場效應，結果表明漲跌幅限制對我國ST股票產(chǎn)生了冷卻效應，且相比普通股票存在波動溢出效應； (4) 通過實證，比較分析了普通股票和ST股票的不同市場效應及其產(chǎn)生的原因； (5) 針對實證結果，提出改善