黃金期貨漲跌幅限制的效應(yīng)分析.pdf

1、自2008年1月9日，上海期貨交易所開(kāi)放了黃金的期貨交易。交易初始便設(shè)置了5％的漲跌幅限制。這種價(jià)格波動(dòng)限制引入交易主要的目的是限制市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)的大幅波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)。發(fā)達(dá)黃金期貨市場(chǎng)，像美國(guó)、香港的黃金期貨市場(chǎng)是沒(méi)有價(jià)格限制的。然而，與國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，中國(guó)黃金期貨市場(chǎng)仍處于發(fā)展期，交易體系在持續(xù)的改進(jìn)中。對(duì)漲跌幅限制制度的深度研究變得非常必要。
　　本文的研究方向是漲跌幅限制對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性、波動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能產(chǎn)生的影響?；仡?/p>

2、相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，針對(duì)漲跌幅限制的爭(zhēng)議頗多，學(xué)者們提出了其存在的三種負(fù)面效應(yīng)。本文將國(guó)際主要黃金市場(chǎng)的交易制度進(jìn)行了比較，注重分析主要黃金期貨市場(chǎng)采用的穩(wěn)定市場(chǎng)的措施之間的區(qū)別，可以為中國(guó)的漲跌幅限制制度的改進(jìn)提供方向。本文的研究利用黃金期貨交易的實(shí)盤數(shù)據(jù)，包括日交易數(shù)據(jù)和5分鐘交易數(shù)據(jù)，對(duì)漲跌幅限制可能帶來(lái)的流動(dòng)性干擾、波動(dòng)性溢出和價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。
　　流動(dòng)性研究中，構(gòu)建換手率和有效流速兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)日交易數(shù)

3、據(jù)的分析借鑒了前人的事件分析法和分組比較法，運(yùn)用非參數(shù)檢驗(yàn)，通過(guò)SPSS軟件的Mann-Whitney檢驗(yàn)來(lái)完成對(duì)流動(dòng)性干擾效應(yīng)的評(píng)估;對(duì)5分鐘交易數(shù)據(jù)的分析，借鑒市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的研究方法，建立ARMA-GARCH模型，通過(guò)EVIEWS軟件對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，依據(jù)估計(jì)結(jié)果來(lái)驗(yàn)證相關(guān)效應(yīng)的顯著程度。綜合低頻數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)的分析結(jié)果，漲跌停出現(xiàn)的次日流動(dòng)性確實(shí)增大了，證實(shí)了流動(dòng)性干擾效應(yīng)。用收益波動(dòng)率衡量市場(chǎng)波動(dòng)性，對(duì)日波動(dòng)率運(yùn)用非參數(shù)檢驗(yàn)，