漲跌幅限制下個股波動率的實證研究.pdf

1、金融資產(chǎn)價格的頻繁波動是證券市場的顯著特點之一，波動率是風(fēng)險的一種度量方式。準確的計量證券市場風(fēng)險大小和風(fēng)險因子的構(gòu)成，對于制定合理的資產(chǎn)管理策略和風(fēng)險管理策略都有著重要意義。 關(guān)于我國股票市場波動程度及其變化的規(guī)律的研究，越來越受到管理層、投資者等各方的關(guān)注。目前關(guān)于我國股票市場價格波動問題的實證研究成果大多沒有考慮我國股市受漲跌幅限制的交易制度背景。本文針對這些不足，以上海股票市場的寶鋼股份作為研究的對象，嘗試將樣本數(shù)據(jù)進行

2、漲跌幅限制的處理。在考慮了漲跌幅限制因素后，應(yīng)用AR—GARCH(1，1)和AR一GARCH(1，1)一M模型對樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，并對多個模型進行對比分析，從而對個股的波動率進行全面、深入地研究，力爭做到既有理論深度又有實證支持，既有系統(tǒng)性，又不乏深入性。 從內(nèi)容結(jié)構(gòu)上來看，本文共分為五個部分。第一部分闡述了波動率的統(tǒng)計特征以及研究波動率的理論和現(xiàn)實意義。波動率主要有以下幾個特征：(1)波動率微笑；(2)肥尾分布；(3)群聚

3、現(xiàn)象；(4)均值回歸；(5)杠桿作用。第二部分對波動率研究的相關(guān)文獻進行了綜述。首先，總結(jié)了股票市場價格波動的四個作用機制。這四個機制分別為外部沖擊機制、內(nèi)部發(fā)生機制、自我實現(xiàn)機制和內(nèi)在傳導(dǎo)機制。其次，討論了對于波動率的集中不同的定義。將波動率、風(fēng)險和標準差幾個概念進行了辨析。目前預(yù)測波動率的基本研究方法可以分為兩大類：時間序列模型和基于期權(quán)的估計和預(yù)測。在時間序列模型可分為基于歷史標準差的估計、ARCH類條件波動率模型以及隨機波動率模

4、型。最后，闡述了交易制度對股價波動的影響。第三部分首先對我國股票市場的歷史波動進行了描述，接下來對樣本數(shù)據(jù)進行分析和處理。再次，對樣本數(shù)據(jù)進行了自相關(guān)檢驗、單位根檢驗、異方差檢驗和正態(tài)性檢驗。第四部分應(yīng)用AR一GARCH(1，1)和AR一GARCH(1，1)一M模型對樣本數(shù)據(jù)進行估計和實證分析，并對影響波動率的因素進行了深入的分析。第五部分對全文進行總結(jié)，并在前文理論研究和實證分析的基礎(chǔ)上提出了進一步降低上海股票市場波動性以健康穩(wěn)定發(fā)展