漲跌幅限制下個(gè)股波動(dòng)率的實(shí)證研究.pdf

1、金融資產(chǎn)價(jià)格的頻繁波動(dòng)是證券市場(chǎng)的顯著特點(diǎn)之一，波動(dòng)率是風(fēng)險(xiǎn)的一種度量方式。準(zhǔn)確的計(jì)量證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小和風(fēng)險(xiǎn)因子的構(gòu)成，對(duì)于制定合理的資產(chǎn)管理策略和風(fēng)險(xiǎn)管理策略都有著重要意義。 關(guān)于我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)程度及其變化的規(guī)律的研究，越來(lái)越受到管理層、投資者等各方的關(guān)注。目前關(guān)于我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題的實(shí)證研究成果大多沒(méi)有考慮我國(guó)股市受漲跌幅限制的交易制度背景。本文針對(duì)這些不足，以上海股票市場(chǎng)的寶鋼股份作為研究的對(duì)象，嘗試將樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行

2、漲跌幅限制的處理。在考慮了漲跌幅限制因素后，應(yīng)用AR—GARCH(1，1)和AR一GARCH(1，1)一M模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，并對(duì)多個(gè)模型進(jìn)行對(duì)比分析，從而對(duì)個(gè)股的波動(dòng)率進(jìn)行全面、深入地研究，力爭(zhēng)做到既有理論深度又有實(shí)證支持，既有系統(tǒng)性，又不乏深入性。 從內(nèi)容結(jié)構(gòu)上來(lái)看，本文共分為五個(gè)部分。第一部分闡述了波動(dòng)率的統(tǒng)計(jì)特征以及研究波動(dòng)率的理論和現(xiàn)實(shí)意義。波動(dòng)率主要有以下幾個(gè)特征：(1)波動(dòng)率微笑；(2)肥尾分布；(3)群聚

3、現(xiàn)象；(4)均值回歸；(5)杠桿作用。第二部分對(duì)波動(dòng)率研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述。首先，總結(jié)了股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的四個(gè)作用機(jī)制。這四個(gè)機(jī)制分別為外部沖擊機(jī)制、內(nèi)部發(fā)生機(jī)制、自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制和內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制。其次，討論了對(duì)于波動(dòng)率的集中不同的定義。將波動(dòng)率、風(fēng)險(xiǎn)和標(biāo)準(zhǔn)差幾個(gè)概念進(jìn)行了辨析。目前預(yù)測(cè)波動(dòng)率的基本研究方法可以分為兩大類：時(shí)間序列模型和基于期權(quán)的估計(jì)和預(yù)測(cè)。在時(shí)間序列模型可分為基于歷史標(biāo)準(zhǔn)差的估計(jì)、ARCH類條件波動(dòng)率模型以及隨機(jī)波動(dòng)率模

4、型。最后，闡述了交易制度對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。第三部分首先對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的歷史波動(dòng)進(jìn)行了描述，接下來(lái)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和處理。再次，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了自相關(guān)檢驗(yàn)、單位根檢驗(yàn)、異方差檢驗(yàn)和正態(tài)性檢驗(yàn)。第四部分應(yīng)用AR一GARCH(1，1)和AR一GARCH(1，1)一M模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)和實(shí)證分析，并對(duì)影響波動(dòng)率的因素進(jìn)行了深入的分析。第五部分對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)，并在前文理論研究和實(shí)證分析的基礎(chǔ)上提出了進(jìn)一步降低上海股票市場(chǎng)波動(dòng)性以健康穩(wěn)定發(fā)展