Fama-French模型及其流動性修正模型在我國創(chuàng)業(yè)板的適用性研究.pdf

1、FamaFrench模型及其流動性修正模型在模型及其流動性修正模型在我國創(chuàng)業(yè)板的適用性研究我國創(chuàng)業(yè)板的適用性研究TheApplicabilityofFamaFrenchModeltheLiquiditymodifiedModelsinGrowthEnterpriseMarket學(xué)科專業(yè)：技術(shù)經(jīng)濟及管理研究生：魏潔指導(dǎo)教師：李海濤副教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部2014年12月中文摘要中文摘要2009年深圳創(chuàng)業(yè)板推出以來，承載著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，

2、促進(jìn)中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展重任的創(chuàng)業(yè)板至今已運行了近5年的時間。創(chuàng)業(yè)板市場運行初期IPO估值合理性等問題引起了資本市場的廣泛關(guān)注。我國股市主板市場自受2008年金融危機影響以來持續(xù)低迷，而在這樣大盤環(huán)境不景氣的情況下創(chuàng)業(yè)板近年來跑贏大盤，對于這樣一個科技含量高、成長潛力大且投資風(fēng)險也比較的大新興市場而言，對其定價機制進(jìn)行研究無疑具有深遠(yuǎn)的意義。本文選取創(chuàng)業(yè)板市場為研究對象，對在主板市場中應(yīng)用比較廣泛的FamaFrench三因素模型進(jìn)行

3、在創(chuàng)業(yè)板的適用性研究，并同時對創(chuàng)業(yè)板中的主要行業(yè)進(jìn)行了模型的適用性研究。鑒于對這一新興市場流動性定價的研究還比較少，本文還對流動性是否影響創(chuàng)業(yè)板定價問題進(jìn)行分析，并通過在原始模型中添加流動性溢價因子構(gòu)造拓展模型，并將拓展模型與原模型回歸結(jié)果進(jìn)行對比，借此探討創(chuàng)業(yè)板市場適用的定價模型。本文運用實證研究方法，利用各模型對創(chuàng)業(yè)板市場按規(guī)模和賬面市值比分組和按流動性分組的股票進(jìn)行回歸分析和對比，主要結(jié)論為：（1）創(chuàng)業(yè)板市場溢價顯著，CAPM基本

4、適用；（2）三因素模型基本適用于我國創(chuàng)業(yè)板市場，我國創(chuàng)業(yè)板市場市場溢價和規(guī)模溢價明顯，市場顯現(xiàn)出一定的BP溢價，但不及規(guī)模溢價明顯；（3）FF模型在行業(yè)的適用性差異明顯，其不適用于傳媒行業(yè)，而對電氣設(shè)備、電子、化工、機械設(shè)備四個行業(yè)而言，市場、規(guī)模和賬面市值比溢價均明顯，F(xiàn)F模型適用，但是計算機和醫(yī)藥生物行業(yè)的賬面市值比溢價不明顯，剔除此因子的二因子模型更適用。（4）利用修正的Amihud非流動性指標(biāo)作為流動性的衡量尺度發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板存在流