Fama-French多因子模型在我國股票市場的適用性研究.pdf

1、上世紀(jì)90年代初，我國相繼成立了上海證券交易所和深圳證券交易所，標(biāo)志著我國證券市場的正式開始。時至今日，中國的股票市場經(jīng)過短短二十多年的發(fā)展，已經(jīng)成長為全球第二大市值的資本市場，在新興資本市場乃至全球資本市場中都占據(jù)著舉足輕重的地位。近年來，隨著我國金融市場的快速發(fā)展，特別是2006年開始實(shí)行股權(quán)分置改革，我國的資本市場正在加速完善和成熟，但是盡管如此，我國股票市場的成熟程度還是與西方發(fā)達(dá)資本市場存在一定的差距。
　　從1952年

2、馬科維茨資產(chǎn)組合理論的提出，到1964年威廉夏普資本資產(chǎn)定價模型的提出，再到1992年Fama-French三因子模型的提出，國內(nèi)外學(xué)者對資產(chǎn)定價模型的研究從未停止過。2015年Fama和French在三因子模型的基礎(chǔ)上，提出了五因子資產(chǎn)定價模型，雖然眾多國外學(xué)者都通過實(shí)證研究證實(shí)了五因子模型的適用性，但是由于我國股票市場的主要特征與西方發(fā)達(dá)資本市場有著巨大的不同，所以以西方自由市場經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融理論是否能夠適用于中國股票市場的實(shí)

3、際情況仍然值得深入探討研究。因此，本文選取了2012年1月至2016年12月之間中國A股市場的全部股票為研究樣本，使用上市公司股票的市場交易數(shù)據(jù)和其年度財務(wù)報告數(shù)據(jù)，構(gòu)造了模型中的五個因子（分別是市場因子、市值因子、價值因子、盈利因子以及投資因子）和基準(zhǔn)投資組合，通過實(shí)證研究檢驗(yàn)Fama-French五因子模型在中國股票市場的適用性，并且對三因子模型的檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行了比較。
　　經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)，本文得出了以下結(jié)論:規(guī)模因子、價值因子、

4、盈利能力因子和投資因子都對我國股票市場投資組合的平均收益率具有一定的解釋能力，其中規(guī)模效應(yīng)、盈利能力效應(yīng)和投資規(guī)模效應(yīng)在我國A股市場中表現(xiàn)顯著，而賬面市值比因子的解釋能力并不顯著，雖然五因子模型的適用性優(yōu)于三因子模型，但是截距項(xiàng)α的絕對值整體上還是比較大的，五因子模型并不能夠完全解釋股票組合的超額收益率，資本市場中還存在著其他的風(fēng)險因子可以影響股票組合的平均收益率。所以，未來我們還需要依據(jù)我國的實(shí)際情況，不斷的探索和研究其他能夠影響我國