基于微觀結(jié)構(gòu)理論的證券市場(chǎng)可預(yù)測(cè)性研究.pdf

1、資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融的核心，推動(dòng)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)。中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了20年發(fā)展，其成熟程度及有效性事關(guān)資本市場(chǎng)運(yùn)行的效率，能影響到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)理論一般認(rèn)為市場(chǎng)有效性越強(qiáng)，收益越趨近隨機(jī)游走，可預(yù)測(cè)性就越差，所以可預(yù)測(cè)性可以作為有效性的外在表現(xiàn)。同時(shí)可預(yù)測(cè)性作為市場(chǎng)的一個(gè)顯性的特征，其本身的相關(guān)研究也日趨受到學(xué)界的關(guān)注。目前我國(guó)對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)性的研究缺乏科學(xué)系統(tǒng)化。研究我國(guó)市場(chǎng)可預(yù)測(cè)性，能在關(guān)注市場(chǎng)有效性的同時(shí)也

2、能進(jìn)一步挖掘市場(chǎng)預(yù)測(cè)本身所包涵的經(jīng)濟(jì)意義。本文基于證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論研究，主要考察證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)可預(yù)測(cè)性的影響。本文的研究有助于人們理解通過改進(jìn)證券交易制度，完善信息披露制度等措施可以優(yōu)化證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行效率，為我國(guó)證券市場(chǎng)交易體系的完善和我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供依據(jù)。
　　從證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的角度出發(fā)，本文的研究主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：(1)選取設(shè)立漲跌幅限制和實(shí)施開放式集合競(jìng)價(jià)機(jī)制

3、這兩個(gè)正好貫穿中國(guó)證券市場(chǎng)成立20年的事件，采用兩種多元方差比法對(duì)交易機(jī)制與市場(chǎng)預(yù)測(cè)性進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明漲跌幅限制的設(shè)立在短期可能提高了市場(chǎng)的有效性，使得收益不可預(yù)測(cè)；開放式集合競(jìng)價(jià)的實(shí)施并沒有改善市場(chǎng)有效性，甚至提高了市場(chǎng)收益預(yù)測(cè)性。交易機(jī)制對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)性產(chǎn)生了不可忽視的影響。(2)運(yùn)用LSB模型對(duì)上證指數(shù)和萬科A的信息成本大小進(jìn)行度量，結(jié)果顯示萬科A的信息成本遠(yuǎn)低于上證指數(shù)。然后運(yùn)用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)它們的每分鐘收益率分別進(jìn)行模擬