基于分形市場理論的我國證券市場實證分析及其啟示.pdf

1、有效市場假說己經(jīng)成了近40年來金融理論的核心命題。在有效市場假說的發(fā)展過程中，有多位經(jīng)濟學家對它做出過定義。通常，人們以法馬的定義作為現(xiàn)代理論的代表：有效金融市場是指這樣的市場，其中的證券價格總是可以充分體現(xiàn)可獲得信息變化的影響。此外，F(xiàn)ama根據(jù)Roberts對與資產(chǎn)定價有關(guān)的信息分類提出了區(qū)分有效市場的三種水平：弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。 有效市場假說由于它的線性本質(zhì)自產(chǎn)生以來就一直受到檢驗的困擾問題。最初

2、的實證基本上支持這一完美假說，但自二十世紀70年代以來，有效市場假說就受到來自理論與實證雙方面的挑戰(zhàn)，尤其是實證方面提出的一系列異象，使眾多的研究人員開始關(guān)注一些非線性理論在金融市場的運用。典型的有混沌理論、突變理論、行為金融理論、協(xié)同市場理論以及分形市場理論。 分形市場理論的主要思想可概括為：(1)當覆蓋大量投資起點的投資者共存時，市場是穩(wěn)定的，這確保了對于交易者存在充分的流動性。(2)信息集在短期內(nèi)比在長期內(nèi)更多地涉及到市場

3、敏感性和技術(shù)性。只要投資起點存在，較長期的基礎信息就占據(jù)主導地位。(3)假如一個突然事件發(fā)生，得到基礎信息的正確性發(fā)生問題，長期投資者在市場中可能停止交易，或開始依照短期信息集交易。當市場所有投資起點都收縮為一個水平時，市場就變得不穩(wěn)定。長期投資者不再對短期投資者提供流動性以穩(wěn)定市場。(4)價格反應了短期技術(shù)交易和長期基礎評估的結(jié)合。因此短期價格變化似乎比長期價格變化更易變或更具有一定程度的噪音。市場的基礎傾向是依托經(jīng)濟環(huán)境的變化所預計