基于Copula模型變點(diǎn)檢測(cè)的投資者情緒傳染分析.pdf

1、近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，以有效市場(chǎng)假說(shuō)立論的傳統(tǒng)金融學(xué)對(duì)金融市場(chǎng)各種“異象”已經(jīng)無(wú)法做出合理解釋，行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，并對(duì)這些“異象”進(jìn)行了合理的解釋。隨著行為資產(chǎn)定價(jià)理論、行為公司金融、宏觀行為金融等方面的深入研究，行為金融學(xué)逐漸發(fā)展并形成了自己的立論基石：投資者心理和有限套利，其中最近幾年國(guó)內(nèi)外學(xué)者展開(kāi)了對(duì)投資者情緒的深入研究，研究成果豐富?；谛睦韺W(xué)觀點(diǎn)，情緒的傳染性，那么不禁會(huì)問(wèn)投資者情緒是否存在傳染。
　　本文首先設(shè)計(jì)了六個(gè)備選

2、投資者情緒代理指標(biāo)，并通過(guò)主成分分析方法構(gòu)造出綜合投資者情緒指標(biāo)，其次利用格蘭杰因果檢驗(yàn)判別不同市場(chǎng)之間投資者情緒的傳染路徑，然后利用非參數(shù)方法選擇出最合適的Copula函數(shù)作為研究模型，并通過(guò)構(gòu)造極大似然比檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的方式進(jìn)行變點(diǎn)檢測(cè)，最后將變點(diǎn)前后數(shù)據(jù)的尾部相關(guān)系數(shù)變化量作為不同市場(chǎng)投資者情緒是否發(fā)生傳染的判斷標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)上述一系列結(jié)果進(jìn)行分析。
　　實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)最終構(gòu)建的投資者情緒由指數(shù)點(diǎn)位、指數(shù)連漲連跌天數(shù)、指數(shù)點(diǎn)位滯后期、

3、指數(shù)漲跌幅滯后期、指數(shù)連漲連跌天數(shù)滯后期以及漲跌幅區(qū)間效應(yīng)滯后項(xiàng)經(jīng)主成分分析構(gòu)成，且綜合指標(biāo)能很好刻畫兩個(gè)市場(chǎng)的投資者情緒；傳染路徑格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)認(rèn)為只存在美國(guó)對(duì)中國(guó)單方面的影響；同時(shí)Clayton Copula函數(shù)能更好地作為模型進(jìn)行變點(diǎn)檢測(cè)，變點(diǎn)檢測(cè)發(fā)現(xiàn)了三個(gè)變點(diǎn)分別是：2011年05月12日，2012年08月28日，2014年11月28日，但是第一、三個(gè)變點(diǎn)處前后尾部相關(guān)系數(shù)顯著變小，也就是說(shuō)投資者情緒在這兩個(gè)變點(diǎn)對(duì)應(yīng)的前后數(shù)