并購重組帶來的超額收益與股價及交易量的關系.pdf

1、資產重組的形式有很多種，收購與兼并是其中最主要的一種模式。目前歐美市場已經經歷過五次并購浪潮，第六次并購浪潮也處于醞釀之中。隨著今后國內IPO造血功能的漸漸削弱，未來資產重組將成為資本市場上主要的資本運作方式。據wind的數(shù)據統(tǒng)計，2013年國內證券市場完成657單并購重組案件，交易總金額達到6044.48億元。作為資本市場的重要的事件，研究資產重組對股價的沖擊影響具有很強的理論和現(xiàn)實意義。
　　作為資產重組的主要形式，并購能否產

2、生正收益一直存在爭議。學界比較贊同的一點是并購給目標企業(yè)股東帶來的超額收益要好于收購企業(yè)。在并購事件能否對股價產生短期的沖擊效應方面，國外的研究顯示由這種沖擊帶來的超額收益很小，但是國內有學者基于A股市場的研究認為在上市公司類似于資產重組等重大利好公布附近，公司股價存在明顯的異動。而由于中國股票市場目前并不完善，因此這類異動往往意味著內幕交易的存在。
　　本文以A股上市公司2009-2013年的資產重組尚未失敗的214家企業(yè)作為樣

3、本數(shù)據，探析這些企業(yè)在資產重組公告公布之后二級市場超額收益與公告前的量價之間的關系。通過模型估計發(fā)現(xiàn)，資產重組所涉公司在公告后存在明顯的超額收益，并且這些超額收益的大小與公告前的交易量和股價存在一定的相關性，這也意味著國內資本市場可能存在較為普遍的內幕交易。除此之外，本文還將其它一些基礎的數(shù)據指標加入到回歸方程中，發(fā)現(xiàn)超額收益的存在和股票市值存在負相關性，而與公司股東結構相關性不大。最后，本文根據實證研究的結論給出了關于內幕交易監(jiān)管和量