海外并購(gòu)公告日財(cái)富效應(yīng)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性分析.pdf

1、近些年來(lái)，在人民幣升值，投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式主導(dǎo)的大背景下，中國(guó)上市公司發(fā)起的海外并購(gòu)事件呈逐年上升的趨勢(shì)。上市公司在資本市場(chǎng)的并購(gòu)行為，其核心目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身運(yùn)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)，以及為股東帶來(lái)權(quán)益價(jià)值的提升，股票市場(chǎng)往往會(huì)在并購(gòu)事件公告日前后出現(xiàn)異常的波動(dòng)現(xiàn)象，從而形成所謂的公告日財(cái)富效應(yīng)，財(cái)富效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)在短期內(nèi)往往會(huì)給股東帶來(lái)超額收益或是超額損失，這一短期股票市場(chǎng)的異動(dòng)在多大程度上可以解釋并購(gòu)本身對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的影響，這正是本文

2、要解決的核心問(wèn)題。
　　基于這樣一個(gè)問(wèn)題，本文采用實(shí)證分析的研究方法，通過(guò)構(gòu)建2008年-2010年間中國(guó)上市公司發(fā)起的18起海外并購(gòu)案例的截面數(shù)據(jù)，利用國(guó)際上流行的事件研究法和財(cái)務(wù)分析法，分階段對(duì)公告日財(cái)富效應(yīng)、并購(gòu)方企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效，以及二者間的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行了實(shí)證分析，證明了公告日財(cái)富效應(yīng)與企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的關(guān)聯(lián)關(guān)系。得出如下結(jié)論:
　　(1)股票市場(chǎng)既存在正向的財(cái)富效應(yīng)，也存在負(fù)向的財(cái)富效應(yīng)，這證明了我國(guó)股票市場(chǎng)在信號(hào)傳遞功能方

3、面得到了進(jìn)一步的完善，改變了一味的對(duì)并購(gòu)事件給予非理性正向評(píng)價(jià)的市場(chǎng)惡疾。
　　(2)并購(gòu)方公司在完成海外并購(gòu)后的3個(gè)會(huì)計(jì)年度中大多數(shù)樣本公司的盈利能力指標(biāo)，償債能力指標(biāo)，現(xiàn)金流量能力指標(biāo)出現(xiàn)不同程度的下降，但大多數(shù)樣本公司的股東獲利能力指標(biāo)有所提升，整體的風(fēng)險(xiǎn)水平分化現(xiàn)象較明顯，高端制造業(yè)公司海外并購(gòu)后的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)明顯優(yōu)于資源類行業(yè)公司。
　　(3)并購(gòu)方股票公告日的財(cái)富效應(yīng)與并購(gòu)方完成并購(gòu)后的長(zhǎng)期績(jī)效是存在關(guān)聯(lián)性的