基于B-S模型的4G項目投資價值分析——以中國移動為例.pdf

1、隨著移動通信行業(yè)的迅猛發(fā)展，我國移動通信技術(shù)不斷更新。2013年12月4日，工信部正式向國內(nèi)三大移動通信運營商下發(fā)了第四代移動通信技術(shù)——4G牌照，這標(biāo)志著我國移動通信正式進入4G時代。各界學(xué)者都表現(xiàn)出了對4G項目的關(guān)注，對運營商而言，除技術(shù)本身外，4G牌照的價值也是他們關(guān)注的重點。
　　4G移動通訊項目運營，具有高度不確定性和投融資風(fēng)險，并凸顯出其管理柔性價值難以衡量問題。如何對其進行科學(xué)、合理的估值與決策分析，是當(dāng)今移動通訊運

2、營決策的熱點研究問題。運用傳統(tǒng)的價值評價方法分析該項目的投融資價值存在明顯的缺陷，項目的價值往往被低估，容易導(dǎo)致投資者錯失投資機會。本文基于實物期權(quán)思想，在歸納、總結(jié)相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，通過對該項目投資特征分析與適用于實物期權(quán)法的被評估對象適用性分析，發(fā)現(xiàn)基于B-S模型的實物期權(quán)定價法能夠顧及該投資項目不確定性所帶來的價值，并能充分體現(xiàn)出投資決策中的管理柔性的問題，很好地彌補了傳統(tǒng)評估中的價值漏損，對促進我國移動通訊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有較

3、大理論意義與實踐價值。
　　本文選取中國移動有限公司（股票代碼：0941）4G項目為研究對象，認為中國移動4G項目具有明顯的期權(quán)特征，根據(jù)4G項目本身的特性，應(yīng)當(dāng)采用B-S期權(quán)定價模型評估其潛在價值。通過計算中國移動4G項目投資總價值中所包含的期權(quán)價值，并與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法計算的結(jié)果進行比較分析，表明了傳統(tǒng)方法評估該類項目的投資價值會造成很大的價值漏損。
　　通過理論分析和案例研究，本文最后得出以下結(jié)論：相比于傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法，