后股改時(shí)代我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)自20世紀(jì)50年代誕生以來，被廣泛運(yùn)用于對(duì)西方企業(yè)管理層的激勵(lì)當(dāng)中。在我國(guó)，因法律法規(guī)和市場(chǎng)環(huán)境的限制，股權(quán)激勵(lì)起步較晚。特別是一直制約我國(guó)股市發(fā)展的股權(quán)分置現(xiàn)象，同樣也阻礙了股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮應(yīng)用作用。2005年股權(quán)分置改革的進(jìn)行，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施掃清了制度障礙。2005年12月31日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒布實(shí)施，為股權(quán)激勵(lì)提供了法律依據(jù)。2006年至今滬深兩市已有200多家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的

2、實(shí)施效果得到廣泛關(guān)注。
　　 本文正是在股權(quán)分置改革完成后的背景下，對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果，即股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究。股權(quán)分置改革完成后，大小股東的利益趨于一致，都是通過公司效益的最大化來實(shí)現(xiàn)自身效用的最大化。通過股權(quán)激勵(lì)，形成有效的管理者激勵(lì)約束機(jī)制，使其為提高公司價(jià)值而努力。
　　 本文選取2006年公告股權(quán)激勵(lì)方案的我國(guó)A股上市公司為研究樣本。通過對(duì)上市公司公布的股權(quán)激勵(lì)方案內(nèi)容分析，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)

3、計(jì)劃前后公司經(jīng)營(yíng)狀況的比較，樣本公司業(yè)績(jī)與行業(yè)平均水平比較，定性分析了股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司績(jī)效得到了明顯的提升，凈資產(chǎn)收益率保持在較高水平，明顯高于行業(yè)平均水平。
　　 利用樣本公司2006年至2008年公司年報(bào)數(shù)據(jù)，以股權(quán)激勵(lì)程度--管理者因股權(quán)激勵(lì)而增加的持股比例為解釋變量，以公司績(jī)效衡量指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率和托賓Q值為被解釋變量，分別建立舍時(shí)間虛擬變量的回歸模型，實(shí)證分析股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效

4、的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：股權(quán)激勵(lì)程度顯著影響公司業(yè)績(jī)，且對(duì)市場(chǎng)業(yè)績(jī)指標(biāo)托賓Q值的影響更顯著。管理層持有股票是對(duì)公司未來充滿信心的表現(xiàn)，增加了投資者對(duì)公司價(jià)值的判斷。要提高公司財(cái)務(wù)績(jī)效，需要采用改善內(nèi)部管理等舉措，付出長(zhǎng)時(shí)間的努力且效果不一定明顯。因此，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于提高上市公司市場(chǎng)價(jià)值有更明顯的效果。
　　 隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷規(guī)范，市場(chǎng)有效性的增強(qiáng)，上市公司治理結(jié)構(gòu)的改進(jìn)，管理者績(jī)效考核體系的完善，必將有更多公司參與股權(quán)激勵(lì)的實(shí)