中國(guó)股票市場(chǎng)的動(dòng)量效應(yīng)，相關(guān)交易策略及其可預(yù)測(cè)性.pdf

1、股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)說(shuō)明市場(chǎng)并不是完全有效的，投資者都認(rèn)為股票價(jià)格是可以預(yù)測(cè)的并且有自己的預(yù)測(cè)方法。大量文獻(xiàn)研究表明市場(chǎng)上具有很多“異相”(Anomaly)，例如“應(yīng)計(jì)項(xiàng)異相”(Accrual Anomaly)，“投資異相”(Investment Anomaly)等。而動(dòng)量效應(yīng)(Momentum Effect)也是股票市場(chǎng)上多種異相中的一種。
　　自從Jegadeesh和Titman(1993)發(fā)現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)已經(jīng)過(guò)去20年，近年的文獻(xiàn)

2、研究仍然認(rèn)為動(dòng)量效應(yīng)仍然存在。關(guān)于動(dòng)量效應(yīng)的成因一直以來(lái)都沒(méi)有定論:部分研究認(rèn)為傳統(tǒng)金融理論如CAPM(資本資產(chǎn)定價(jià)模型)，F(xiàn)ama-French三因子模型等不能解釋股票市場(chǎng)上的動(dòng)量效應(yīng);而更多學(xué)者傾向于運(yùn)用行為金融的理論解釋動(dòng)量效應(yīng)，大都將動(dòng)量效應(yīng)的原因歸結(jié)于“過(guò)度反應(yīng)”(Overreaction)或“反應(yīng)不足”(Underreaction)。
　　本文首先運(yùn)用Jegadeesh和Titman使用的方法檢驗(yàn)中國(guó)市場(chǎng)上是否有動(dòng)量效

3、應(yīng)，然后分別考察不同時(shí)間段，不同行業(yè)，不同公司規(guī)模和Beta是否能夠解釋中國(guó)股票市場(chǎng)上的動(dòng)量效應(yīng)。我們得出結(jié)論認(rèn)為:中國(guó)市場(chǎng)上存在動(dòng)量效應(yīng)，沒(méi)有多空對(duì)沖的動(dòng)量效應(yīng)主要是因?yàn)槿狈u空機(jī)制;公司規(guī)模，CAPM和反應(yīng)不足能夠有效地解釋中國(guó)市場(chǎng)上的動(dòng)量效應(yīng)。最后我們研究了ARIMA模型對(duì)動(dòng)量投資策略的可預(yù)測(cè)性:我們認(rèn)為ARIMA模型對(duì)動(dòng)量投資策略有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)力，運(yùn)用ARIMA模型能夠有效避免投資損失，提高動(dòng)量投資策略收益率。
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