價值提升型機構(gòu)投資者對股價的影響研究——基于A股數(shù)據(jù)的實證分析.pdf

1、20世紀80年代以來，以美國為代表的西方發(fā)達國家興起了股東積極主義的浪潮，機構(gòu)投資者改變以往被動投資的策略，開始致力于主動提升上市公司的長期市場價值。如今中國資本市場的發(fā)展狀況與當時發(fā)達國家的情況存在很多類似之處，本文欲探究當今中國的資本市場中是否存在著具有價值提升作用的機構(gòu)投資者，他們對于公司股票收益率又有著怎樣的影響。
　　現(xiàn)有研究雖然揭示了價值提升型機構(gòu)投資者通過改進公司治理等手段提升公司價值的機制，卻沒有很好地和資產(chǎn)定價模

2、型結(jié)合起來。本文從金融市場中不同交易者的本質(zhì)特征出發(fā)，從交易的角度還原資產(chǎn)價格形成的過程，以一種新的思路構(gòu)建資產(chǎn)定價模型。本文把交易者分為了基本面交易者、情緒型交易者和價格影響者三種類型，其中價格影響者又可以細分為價格操縱型與價值提升型。本文通過理論分析說明了這一種分類方法的合理性，并刻畫了三種交易者影響資產(chǎn)價格的不同途徑。
　　在此基礎(chǔ)上本文選取凈資產(chǎn)收益率代表基本面交易者因素，選取換手率代表情緒型交易者因素，選取特定機構(gòu)投資者

3、滯后一期的持股比例變化代表價值提升者因素，構(gòu)建實證模型。根據(jù)已有研究加入其它控制變量后，本文考察了三種類型的交易者，特別是價值提升者對于中國A股市場滬深300指數(shù)成分股的收益率的影響。
　　通過對上市公司進行分組研究，本文發(fā)現(xiàn)潛在的價值提升型基金對于規(guī)模較大、股價不能很好反映出業(yè)績的公司有著顯著的價值提升作用，而對于其它類型的上市公司并沒有表現(xiàn)出顯著的影響。本文結(jié)合實例分析了這一現(xiàn)象，并在實證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，提出了發(fā)展價值提升型