價值提升型機(jī)構(gòu)投資者對股價的影響研究——基于A股數(shù)據(jù)的實證分析.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來，以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家興起了股東積極主義的浪潮，機(jī)構(gòu)投資者改變以往被動投資的策略，開始致力于主動提升上市公司的長期市場價值。如今中國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r與當(dāng)時發(fā)達(dá)國家的情況存在很多類似之處，本文欲探究當(dāng)今中國的資本市場中是否存在著具有價值提升作用的機(jī)構(gòu)投資者，他們對于公司股票收益率又有著怎樣的影響。
　　現(xiàn)有研究雖然揭示了價值提升型機(jī)構(gòu)投資者通過改進(jìn)公司治理等手段提升公司價值的機(jī)制，卻沒有很好地和資產(chǎn)定價模

2、型結(jié)合起來。本文從金融市場中不同交易者的本質(zhì)特征出發(fā)，從交易的角度還原資產(chǎn)價格形成的過程，以一種新的思路構(gòu)建資產(chǎn)定價模型。本文把交易者分為了基本面交易者、情緒型交易者和價格影響者三種類型，其中價格影響者又可以細(xì)分為價格操縱型與價值提升型。本文通過理論分析說明了這一種分類方法的合理性，并刻畫了三種交易者影響資產(chǎn)價格的不同途徑。
　　在此基礎(chǔ)上本文選取凈資產(chǎn)收益率代表基本面交易者因素，選取換手率代表情緒型交易者因素，選取特定機(jī)構(gòu)投資者

3、滯后一期的持股比例變化代表價值提升者因素，構(gòu)建實證模型。根據(jù)已有研究加入其它控制變量后，本文考察了三種類型的交易者，特別是價值提升者對于中國A股市場滬深300指數(shù)成分股的收益率的影響。
　　通過對上市公司進(jìn)行分組研究，本文發(fā)現(xiàn)潛在的價值提升型基金對于規(guī)模較大、股價不能很好反映出業(yè)績的公司有著顯著的價值提升作用，而對于其它類型的上市公司并沒有表現(xiàn)出顯著的影響。本文結(jié)合實例分析了這一現(xiàn)象，并在實證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，提出了發(fā)展價值提升型