價(jià)值提升型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)的影響研究——基于A股數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來(lái)，以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家興起了股東積極主義的浪潮，機(jī)構(gòu)投資者改變以往被動(dòng)投資的策略，開(kāi)始致力于主動(dòng)提升上市公司的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值。如今中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r與當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家的情況存在很多類(lèi)似之處，本文欲探究當(dāng)今中國(guó)的資本市場(chǎng)中是否存在著具有價(jià)值提升作用的機(jī)構(gòu)投資者，他們對(duì)于公司股票收益率又有著怎樣的影響。
　　現(xiàn)有研究雖然揭示了價(jià)值提升型機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)改進(jìn)公司治理等手段提升公司價(jià)值的機(jī)制，卻沒(méi)有很好地和資產(chǎn)定價(jià)模

2、型結(jié)合起來(lái)。本文從金融市場(chǎng)中不同交易者的本質(zhì)特征出發(fā)，從交易的角度還原資產(chǎn)價(jià)格形成的過(guò)程，以一種新的思路構(gòu)建資產(chǎn)定價(jià)模型。本文把交易者分為了基本面交易者、情緒型交易者和價(jià)格影響者三種類(lèi)型，其中價(jià)格影響者又可以細(xì)分為價(jià)格操縱型與價(jià)值提升型。本文通過(guò)理論分析說(shuō)明了這一種分類(lèi)方法的合理性，并刻畫(huà)了三種交易者影響資產(chǎn)價(jià)格的不同途徑。
　　在此基礎(chǔ)上本文選取凈資產(chǎn)收益率代表基本面交易者因素，選取換手率代表情緒型交易者因素，選取特定機(jī)構(gòu)投資者

3、滯后一期的持股比例變化代表價(jià)值提升者因素，構(gòu)建實(shí)證模型。根據(jù)已有研究加入其它控制變量后，本文考察了三種類(lèi)型的交易者，特別是價(jià)值提升者對(duì)于中國(guó)A股市場(chǎng)滬深300指數(shù)成分股的收益率的影響。
　　通過(guò)對(duì)上市公司進(jìn)行分組研究，本文發(fā)現(xiàn)潛在的價(jià)值提升型基金對(duì)于規(guī)模較大、股價(jià)不能很好反映出業(yè)績(jī)的公司有著顯著的價(jià)值提升作用，而對(duì)于其它類(lèi)型的上市公司并沒(méi)有表現(xiàn)出顯著的影響。本文結(jié)合實(shí)例分析了這一現(xiàn)象，并在實(shí)證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，提出了發(fā)展價(jià)值提升型