基于跳躍CKLS模型對我國利率期限結(jié)構(gòu)的研究.pdf

1、利率作為金融市場中資產(chǎn)定價、金融產(chǎn)品設(shè)計、利率風(fēng)險管理等研究的重要理論基礎(chǔ)，其在金融市場中占著非常重要的地位。近年來，國際金融市場中對利率期限結(jié)構(gòu)模型的研究亦是愈演愈烈，因此本文對利率期限結(jié)構(gòu)模型理論進行了擴展分析及實證估計。
　　本文以CKLS模型作為研究對象，考慮了市場中一些突發(fā)狀況的發(fā)生對利率產(chǎn)生的影響以及實際利率具有尖峰厚尾性等特征，從而在CKLS模型中引入跳躍項，并且分別估算出不同情形下跳躍CKLS模型的轉(zhuǎn)移密度函數(shù)，最

2、后則用MCMC參數(shù)估計方法進行了實證分析，并得到各個參數(shù)序列的統(tǒng)計值以及參數(shù)估計過程中的核密度圖等，以便分析中國利率市場的基本特征，具體如下。
　　首先，建立利率期限結(jié)構(gòu)模型。文章先后對比了目前理論上幾種重要的利率期限結(jié)構(gòu)模型，最終選擇了CKLS模型作為本文的研究對象，并結(jié)合中國利率市場的特點，在模型中加入了跳躍因子。關(guān)于跳躍部分，本文分兩種情形進行了分析，一是在規(guī)定時間間隔內(nèi)至多發(fā)生一次跳;二是在規(guī)定時間間隔內(nèi)可能發(fā)生多次跳躍，

3、且假設(shè)發(fā)生跳躍的次數(shù)服從泊松過程。
　　其次，求解模型轉(zhuǎn)移密度。由于本文中所用模型比較復(fù)雜，無法求出模型轉(zhuǎn)移密度函數(shù)的數(shù)值解，因此本文采用離散化的方法估算出了模型的轉(zhuǎn)移密度函數(shù)，也可理解為條件密度函數(shù)。在離散化方法的選擇中，本文選用了既簡單又容易實施的Euler離散化方法。這一部分所求得的密度函數(shù)則為接下來的MCMC參數(shù)估計中似然函數(shù)的求解打下了重要的基礎(chǔ)。
　　最后，參數(shù)估計及實證分析。在參數(shù)估計的方法選擇方面，本文采用的

4、是基于貝葉斯原理的MCMC方法，利用MCMC方法經(jīng)過多次模擬得到各項參數(shù)的基本統(tǒng)計特征值、核密度圖形以及分位數(shù)圖形等，最終選取多次模擬結(jié)果的均值作為參數(shù)的估計值。在數(shù)據(jù)選擇方面，本文結(jié)合了中國利率市場的特點，分析了上海銀行間同業(yè)拆放利率各個品種的交易量及相互之間的相關(guān)性等特征，最終選取了上海銀行間同業(yè)拆放隔夜利率作為金融市場利率的一個替代。在參數(shù)估計過程中，本文對基于Euler離散化方法下求出的似然函數(shù)運用MCMC方法做出了模擬，并利用