基于NIG、VG-copula模型的世界主要能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(Value at Risk，VaR)和期望損失(Expected Shortfall，ES)的回溯測(cè)試和預(yù)測(cè)在今天的金融機(jī)構(gòu)中起到了越來越重要的作用。然而，對(duì)于金融監(jiān)管者們來說，對(duì)其建模仍然是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。
　　本文將正態(tài)逆高斯分布(Normal Inverse Gaussian distribution，NIG)、方差伽馬分布(Variance Gamma Distribution，VG)與蒙特卡洛模擬法相結(jié)合，運(yùn)用

2、于估計(jì)當(dāng)今世界上公認(rèn)最重要的三種原油期貨（美國(guó)西德克薩斯州低硫原油、北海布倫特原油、迪拜酸性原油）及其現(xiàn)貨的VaR。通過大量的實(shí)證研究，然后使用四種不同“回溯測(cè)試”的檢驗(yàn)方法（非條件覆蓋率檢驗(yàn)、條件覆蓋率檢驗(yàn)、基于“久期”的檢驗(yàn)法以及廣義矩陣法），從不同的角度對(duì)兩種分布在不同樣本容量下VaR估值的準(zhǔn)確性進(jìn)行了驗(yàn)證。接著，我們利用上一步得到的最優(yōu)分布模型與“連接函數(shù)”copula相結(jié)合，形成二元分布函數(shù)，以估計(jì)三種原油期貨和現(xiàn)貨套期保值資

3、產(chǎn)組合的VaR。并繼續(xù)用以上提到的幾種檢驗(yàn)方法對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)。最后我們分別從最適合估計(jì)各原油資產(chǎn)套期保值二元模型或在各種檢驗(yàn)方法的前提下，給出最適合估計(jì)三種原油VaR的二元模型。
　　對(duì)于ES，自巴塞爾協(xié)會(huì)提議銀行使用其代替VaR預(yù)測(cè)金融資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的風(fēng)險(xiǎn)后，關(guān)于ES能否回溯測(cè)試的問題就一直存在著爭(zhēng)議。然而，經(jīng)過學(xué)者們的不懈努力，目前已經(jīng)在這方面取得了一定的理論成果。但是，在實(shí)際應(yīng)用中，ES的回溯測(cè)試仍處于起步階段。在這部分，

4、我們分別對(duì)單個(gè)資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的ES通過兩種非條件覆蓋率的檢驗(yàn)方法進(jìn)行檢驗(yàn)并得出結(jié)論:同時(shí)使用NIG模擬現(xiàn)貨和期貨邊緣分布，并結(jié)合Gumbel copula比較適合預(yù)測(cè)“美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油”（WTI）套期保值資產(chǎn)組合的ES。相比于其他模型，用VG模型模擬其現(xiàn)貨、用NIG模型模擬其期貨邊際收益的VG/NIG-Clayton copula,將更適合于假定北海布倫特原油(Brent)套期保值模型。而對(duì)于迪拜低硫原油(Dubai)，NIG/V