基于理性異質信念的內生市場波動研究.pdf

1、經濟主體的預期或信念形成方式是現代經濟學和金融學的一個重要論題。理性預期理論和行為經濟理論是當前關于預期或信念的兩個主要研究范式。理性預期認為，經濟主體充分利用了所有可得信息，因而絕不會犯系統(tǒng)性錯誤。行為經濟認為經濟主體存在各種心理、認知或行為偏差，是非理性的或有限理性的，因此經濟主體常常犯錯。理性異質信念的邏輯與理性預期、行為經濟等研究范式截然不同。理性異質信念指的是，雖然擁有相同信息的經濟主體對相同的經濟現象具有不同的理解，但是這些

2、經濟主體都是理性的。按照理性異質信念，經濟主體的信念形成過程符合基于歷史數據得出的統(tǒng)計規(guī)律，因此經濟主體是理性的;同時，因經濟結構和社會制度具有非穩(wěn)定性，經濟主體對經濟變量的主觀概率常常偏離真實的客觀概率，并且不同經濟主體的主觀概率分布各不相同，個體信念常表現出異質性?；谏鲜稣J識，理性異質信念理論認為加總異質的個體信念大多數情形下都無法得到穩(wěn)定的市場信念，異質信念自身就足以產生比外生沖擊更強的內生不確定性。這種不確定性通過某種傳播機制

3、，使得經濟在沒有受到外生的外部沖擊時仍可以表現出波動性，表現出種種違背經典理論的異象?？梢?，理性異質信念提供了一個新的研究起點和框架?；谶@一框架，研究微觀層面的資產價格行為、宏觀層面的匯率決定和貨幣非中性等傳統(tǒng)論題，均可以得到新鮮的理解?；诶硇援愘|信念理論，分別從微觀和宏觀層面研究市場和經濟的波動。本研究的主要任務包括兩個方面:一是跟蹤國外經濟和金融研究的理論前沿;二是基于國外已有成果和研究范式，結合中國市場的實際情況進行實證研究。

4、本文主要研究了以下內容:
　　第一章是導論。本章提出的問題是，研究理性異質信念理論具有哪些意義？促使本人研究理性異質信念理論的原因有哪些？針對這些問題，特別重要的是本文提出了兩個經驗事實。第一個經驗事實是，信念分歧（即異質信念）是一種普遍存在的經驗事實，而不是一種理論假設;第二個經驗事實是，經濟活動表現出過度的波動性。當本文提到“波動”一詞時，本文是在一種寬泛的意義上使用該次的，包括微觀角度上的金融市場的價格波動與宏觀范圍內的經濟

5、周期等各種現象。
　　第二章是文獻綜述，主要是異質信念理論的思想回顧。本章的問題是，經濟學中的理性和異質性思想究竟來自哪里？目前關于理性異質信念的研究進展如何？本章的結論是:已有的異質信念文獻經常依賴于非理性假設，且缺乏統(tǒng)一框架;理性異質信念理論提供了一種新視角和統(tǒng)一的研究框架。
　　第三章是理性預期、信息不對稱與市場波動的模型與缺陷。本章的問題是，理性預期理論與信息不對稱理論能否解釋現實問題？本章的結論是:理性預期理論只能

6、解釋很小一部分市場波動;若附加其他不合理的假設，可以解釋波動;信息不對稱假設具有局限性，尤其是公開信息非常充分的條件下。
　　第四章是異質信念到理性異質信念的演進。本章的問題是，進一步研究中是否需要理性前提？異質信念是否影響資產價格？從異質信念演進到理性異質信念，具有體現在哪里？本章的結論是:理性假設在大多數情形是符合實際的，因此一直是思想界的主流;異質信念確實影響資產的價格與波動性，即使在傳統(tǒng)框架內也是如此;與異質信念相比，理性

7、異質信念具有更好的解釋能力和理論一致性。
　　第五章是共同信息下的理性異質信念理論介紹。本章的問題是:理性異質信念能否解釋現實問題？本章的答案是:理性異質信念理論為研究市場波動提供了一種統(tǒng)一的視角;信念分歧自身就足以產生顯著的波動。與外生波動相比，信念引致的波動稱作內生波動。
　　第六章是理性異質信念下的市場波動模擬分析。本章的問題是:理性異質信念理論在實證上是否能解釋現實市場的波動性特征？本章的結論是:模擬分析發(fā)現，在某些