部分信息下最優(yōu)投資消費(fèi)問(wèn)題研究.pdf

1、實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，存在著不確定性事件，例如技術(shù)變革，新產(chǎn)品引進(jìn)，自然災(zāi)害，法律和政策變動(dòng)，金融危機(jī)等等。這些事件與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率之間關(guān)系復(fù)雜，對(duì)其產(chǎn)生的影響也很大。對(duì)于Markowitz經(jīng)典的投資組合和資產(chǎn)定價(jià)理論，都是假設(shè)投資者已知了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望回報(bào)率和資產(chǎn)波動(dòng)率的前提下進(jìn)行的。然而，這樣的前提假設(shè)是和實(shí)際不相符的。所以，為了用更加準(zhǔn)確的資產(chǎn)價(jià)格模型來(lái)描述實(shí)際情形，本文假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益系數(shù)是不可觀測(cè)的，在這種假設(shè)下研究最優(yōu)投資組

2、合和最優(yōu)消費(fèi)決策問(wèn)題。
　　本文首先研究了基于Gennotte的模型部分信息下的最優(yōu)消費(fèi)和最優(yōu)投資組合問(wèn)題。并對(duì)模型在指數(shù)效用下進(jìn)行了求解，并進(jìn)行數(shù)值計(jì)算。分析結(jié)果表明風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)、投資期限、期望收益率的方差、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的變化對(duì)最優(yōu)消費(fèi)和最優(yōu)投資組合都有不同趨勢(shì)的影響。
　　然后研究了資產(chǎn)均值收益率為不可觀測(cè)變量，并且是一個(gè)連續(xù)時(shí)間馬氏鏈的情形。投資者用過(guò)去的資產(chǎn)價(jià)格來(lái)估計(jì)當(dāng)前的狀態(tài)。在指數(shù)效用函數(shù)下研究最優(yōu)消費(fèi)和投資組

3、合策略的選擇問(wèn)題。長(zhǎng)時(shí)期投資者的最優(yōu)消費(fèi)和投資組合策略與短時(shí)期投資者有本質(zhì)上的不同。這個(gè)不同是長(zhǎng)時(shí)期比短時(shí)期多一個(gè)對(duì)沖頭寸，來(lái)消除均值回報(bào)估計(jì)的波動(dòng)。
　　最后研究了在異質(zhì)信念下的最優(yōu)消費(fèi)投資問(wèn)題。假設(shè)一個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，除了一個(gè)投資者以外，其他投資者對(duì)市場(chǎng)的判斷都是一致的，也就是，市場(chǎng)中只存在著兩種判斷。研究異質(zhì)信念對(duì)投資者最優(yōu)消費(fèi)投資的影響。研究結(jié)果表明:如果投資者相較于市場(chǎng)更為樂(lè)觀，則他更傾向于消費(fèi);如果投資者對(duì)市場(chǎng)的估計(jì)越有信