創(chuàng)投參與對公司IPO首日表現(xiàn)的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)據(jù).pdf

1、我國創(chuàng)業(yè)板運行三年來，越來越多創(chuàng)新型企業(yè)通過IPO登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日表現(xiàn)出的高發(fā)行價、高市盈率、資金超募等諸多問題凸顯。創(chuàng)投機構(gòu)已在公司IPO過程中的扮演重要角色，研究創(chuàng)投機構(gòu)對其支持的創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日市場表現(xiàn)的作用，對完善創(chuàng)業(yè)板IPO制度與發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 論文首先對國內(nèi)外幾種創(chuàng)投機構(gòu)功效理論進行了總結(jié)整理，接著概括了我國創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展歷程與現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上，對創(chuàng)業(yè)投資

2、、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)三者的作用機制和影響機理進行了分析。
　　 采用2009年10月至今，首次公開發(fā)行并在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的355家企業(yè)作為研究樣本，通過對有無創(chuàng)投機構(gòu)參與對抑價率、市盈率等首日指標(biāo)的對比，研究我國創(chuàng)投機構(gòu)對其支持公司IPO首日市場表現(xiàn)的影響，以此檢驗我國創(chuàng)投機構(gòu)是否發(fā)揮其運行功效和政策推動作用。本文首先按照IPO年份對創(chuàng)投支持公司和非創(chuàng)投支持公司的IPO上市首日市場表現(xiàn)進行描述性統(tǒng)計，看在同一上市年份背景下兩者是

3、否存在顯著差異;然后在描述性統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)上，分別用獨立樣本T檢驗、獨立樣本非參數(shù)Mann-Whitney檢驗對公司IPO首日的衡量指標(biāo)進行對比，以判斷創(chuàng)投支持公司與非創(chuàng)投支持公司在相關(guān)衡量指標(biāo)上的差異。通過計算和統(tǒng)計參數(shù)檢驗，本文發(fā)現(xiàn):(1)創(chuàng)投參與能夠明顯縮短公司的上市年限，這表明我國創(chuàng)投行業(yè)尚處于發(fā)展初期，創(chuàng)投機構(gòu)為樹立市場聲譽而傾向于將企業(yè)盡早培育上市，證明了逐名理論在我國創(chuàng)業(yè)板市場成立。(2)創(chuàng)投支持公司上市成本低于非創(chuàng)投支持

4、公司，并且更易聘請到高資質(zhì)的承銷商或?qū)徲嫏C構(gòu)為之服務(wù)。(3)創(chuàng)投支持的公司有更高的市盈率、抑價率和首日股票漲幅，但并不能說明創(chuàng)投支持公司受到了市場認(rèn)可，而是中國證券市場獨有的“炒新”投機心理和投資者不理性造成的，創(chuàng)投機構(gòu)的認(rèn)證作用和監(jiān)督作用在我國創(chuàng)業(yè)板并不明顯。
　　 通過對研究結(jié)論進行分析，從加快創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)立法、完善創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行體制、開展投資者教育、健全創(chuàng)業(yè)板退市制度等方面提出相應(yīng)的政策啟示，并為我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展和