基于公共私人合作的巨災(zāi)債券設(shè)計與定價.pdf

1、在巨災(zāi)損失不斷攀升的趨勢下，對巨災(zāi)風險管理和融資顯得尤為重要。目前，國際上最為認可和支持的是通過發(fā)展巨災(zāi)保險來拓展巨災(zāi)損失的融資渠道。然而，由于巨災(zāi)風險自身的特點，很多國家商業(yè)性的巨災(zāi)保險市場出現(xiàn)了供需雙冷的局面，巨災(zāi)的災(zāi)前融資機制并沒有起到人們預期中的作用。究其原因，主要是因為巨災(zāi)風險融資具有準公共品性，而巨災(zāi)風險融資的準公共品性，可以通過公共私人合作的方式解決。公共部門和私人部門為了提供某種公共服務(wù)，可通過公共私人合作方式，建立起一

2、種長期的合作伙伴關(guān)系，公共部門和私人部門能在這樣的伙伴關(guān)系中，發(fā)揮各自的優(yōu)勢提供公共服務(wù)，共同分擔風險、分享收益。
　　 目前，一方面，我國在公共私人合作方面已具有初步的理論基礎(chǔ)和實踐操作，另一方面，金融一體化和金融創(chuàng)新發(fā)展，使得保險市場和資本市場能夠連接起來，越來越多的保險資金在資本市場進行多種渠道的投資，而資本市場的雄厚的資金實力也為一些巨災(zāi)損失提供一定的保障，這為巨災(zāi)風險證券化奠定了基礎(chǔ)。本文正是基于公共私人合作理論，結(jié)合

3、巨災(zāi)風險證券化中最為成功的巨災(zāi)債券的實踐和理論分析，構(gòu)建了一個基于公共私人合作的，包含政府公共部門，保險市場、資本市場在內(nèi)的巨災(zāi)風險管理融資體系，并運用實證分析、案例分析、均衡分析、博弈分析及金融資產(chǎn)定價理論對基于公共私人合作的巨災(zāi)債券進行了設(shè)計和定價。
　　 第1章為導論，介紹了研究背景、相關(guān)文獻綜述、研究思路方法、文章主要內(nèi)容、結(jié)構(gòu)安排及創(chuàng)新點等。近年來，巨災(zāi)損失頻繁發(fā)生，對巨災(zāi)風險管理和融資理論的研究對實踐具有重大的現(xiàn)實意

4、義。這一章對巨災(zāi)債券、公共私人合作、政府通過公共私人合作來干預巨災(zāi)風險管理等相關(guān)文獻及理論基礎(chǔ)進行了梳理和回顧，并闡述了論文的框架和創(chuàng)新點。
　　 第2章首先對巨災(zāi)及巨災(zāi)風險管理進行了概念闡述，對巨災(zāi)風險證券化最為成功的產(chǎn)品——巨災(zāi)債券的運作機制、觸發(fā)機制、定價等方面進行了概念的梳理。介紹了巨災(zāi)債券發(fā)行的基本概況，并基于投資組合理論，利用國際股票市場、房地產(chǎn)市場、公司債券市場、商品市場以及巨災(zāi)債券市場的指標數(shù)據(jù)，對巨災(zāi)債券對投資

5、組合的影響進行實證分析，詳細分析了巨災(zāi)債券在金融危機前后以及金融危機期間對投資組合的影響。
　　 第3章從巨災(zāi)風險融資的準公共品性入手，分析了巨災(zāi)風險的不可保性，巨災(zāi)市場保險失靈以及政府通過公共私人合作的方式如何干預巨災(zāi)保險市場，考察了政府與私人保險公司之間基于公共私人合作的風險分擔機制對保險幣場均衡的影響，具體舉措包括政府向私人保險公司提供再保險服務(wù)、支付巨災(zāi)保險業(yè)務(wù)傭金以及政府發(fā)行巨災(zāi)債券等。最后給出了基于公共私人合作的巨災(zāi)

6、風險管理的一些案例并進行評析與總結(jié)。
　　 第4章對巨災(zāi)融資水平進行闡述，并基于公共私人合作，為在巨災(zāi)融資水平3以上的國家，構(gòu)建了包含了政府公共部門、保險市場、資本市場在內(nèi)的巨災(zāi)風險管理的基本框架，并對基于公共私人合作的巨災(zāi)債券的參與主體、具體結(jié)構(gòu)、發(fā)行流程進行了設(shè)計。
　　 第5章對基于公共私人合作的巨災(zāi)債券的風險分擔進行研究。首先基于信息傳遞博弈理論分別對政府公共部門與保險市場的巨災(zāi)風險分擔、政府公共部門與資本市場的

7、巨災(zāi)風險分擔進行分析，得到混同策略和分離策略下的完美貝葉斯均衡的條件。最后結(jié)合巨災(zāi)建模理論、巨災(zāi)債券定價模型、隨機利率分布模型的分析研究，給出了基于公共私人合作巨災(zāi)債券的定價模型與定價步驟。
　　 第6章對較為成功的基于公共私人合作的巨災(zāi)債券——2006年墨西哥政府發(fā)行的純參數(shù)巨災(zāi)債券的設(shè)計及其定價進行了實證分析。
　　 第7章在分析中國地震巨災(zāi)風險管理現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，設(shè)計了基于公共私人合作的中國地震巨災(zāi)債券，包括中國地震