風險投資、代理沖突與IPO審計需求——基于2008至2011年創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)據(jù)的實證分析.pdf

1、近年來，中國風險投資市場發(fā)展迅速，逐漸成為中國民營企業(yè)的重要融資渠道之一。2008年創(chuàng)業(yè)板的推出，為中國風險資本的退出提供了一條重要且有效的途徑。本文以2008年至2011年9月在創(chuàng)業(yè)板IPO的284家企業(yè)為研究對象，研究風險投資的持股和背景特征對企業(yè)IPO審計師選擇的影響。
　　 風險投資（機構(gòu)/家）在其投資者處募集資金，負責管理風險資本，選擇高成長性的初創(chuàng)期企業(yè)進行投資，并一定程度上參與企業(yè)管理，幫助企業(yè)成長，以實現(xiàn)風險資本

2、的增值，最終通過將企業(yè)IPO（或出售），將投資收益套現(xiàn)。整個風險投資運作機制中，風險投資扮演了雙重委托代理身份。在風險投資與風險資本提供者之間，風險投資負責代理管理投資者資金，充當代理人身份；在風險投資與風險企業(yè)管理者（創(chuàng)業(yè)家）之間，風險投資作為企業(yè)的股東，不能完全監(jiān)督創(chuàng)業(yè)家（代理人）對企業(yè)的日常運作，充當委托人身份。從委托代理的角度分析，投資者與風險投資，風險投資與企業(yè)管理者之間，存在由于信息不對稱而引起的委托代理問題。風險投資的雙重

3、代理身份影響了風險企業(yè)的面臨的代理成本。
　　 獨立審計，是一種能夠通過對公司財務報告質(zhì)量進行外部監(jiān)督，從而降低企業(yè)代理成本的制度安排。以往關(guān)于審計需求理論的大量研究表明，企業(yè)面臨的代理沖突越嚴重，對高質(zhì)量審計師的需求越大。
　　 由于風險投資在整個風險資本運作過程中扮演了雙重代理身份，所以風險投資的存在會影響被投資企業(yè)面臨的代理成本，進而反映在企業(yè)的審計師選擇行為上。另外，審計不僅是一種降低代理成本的監(jiān)督機制，還能夠向

4、市場傳遞信號、提高企業(yè)財務信息質(zhì)量和轉(zhuǎn)移投資人風險，這也部分決定了企業(yè)的審計需求。
　　 本文綜合了審計需求理論框架和風險投資雙重委托代理理論，并結(jié)合了中國風險投資市場和創(chuàng)業(yè)板市場的制度背景，研究風險投資的持股及背景對企業(yè)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO審計師選擇的影響。研究發(fā)現(xiàn)風險投資的持股能夠在一定程度上影響創(chuàng)業(yè)板企業(yè)選擇高質(zhì)量的IPO審計師；持股比例越高或者董事會成員中存在風險投資家，企業(yè)會越傾向于選擇低質(zhì)量的審計師；風險投資是否具有政府