上證A股市場特質(zhì)風(fēng)險異常收益實證研究.pdf

1、本文研究內(nèi)容主要包含三個方面:特質(zhì)風(fēng)險(Idiosyncratic Risk)異常收益之謎(高特質(zhì)風(fēng)險低股票收益,低特質(zhì)風(fēng)險高收益)的存在性和統(tǒng)計強度;探討特質(zhì)波動率異常收益之謎是否違背“高風(fēng)險高回報,低風(fēng)險低回報”的金融風(fēng)險定價邏輯;特質(zhì)波動率異常收益之謎的成因探討。
　　 本研究使用上證A股市場2001年7月至2010年12月除ST股票外的股票交易數(shù)據(jù)和公司財務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本,核心方法為投資組合分析、二維投資組合分析和Fam

2、a-Macbeath回歸分析。
　　 主要結(jié)論可以歸納以下為四點:(1)無論等值加權(quán)方式(Equally Weighted)還是價值加權(quán)方式(Value Weighted),以FF-3因子模型衡量的特質(zhì)波動率異常定價之謎長期、穩(wěn)定存在于上證A股市場,但特質(zhì)風(fēng)險異常收益之謎依賴于風(fēng)險衡量方式;(2)很大程度上代表特質(zhì)風(fēng)險的破產(chǎn)風(fēng)險與股票報酬沒有穩(wěn)定的關(guān)系,而持有期特質(zhì)波動率與股票報酬有比形成期特質(zhì)波動率更強勁和穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。同

3、時,股價標(biāo)準差與股票預(yù)期收益也呈現(xiàn)較穩(wěn)定的負相關(guān)關(guān)系,如果我們不認為此關(guān)系違背“高風(fēng)險高回報,低風(fēng)險低回報”的金融風(fēng)險定價邏輯,也不能認為特質(zhì)波動率異象違背了該邏輯。特質(zhì)波動率異常收益之謎更大程度上是一個投資學(xué)議題。(3)代表異質(zhì)信念的特征值換手率對特質(zhì)波動率異象有一定解釋能力,賬面市值比效應(yīng)對異象有微弱解釋能力,但即使兩者一起,也不能完全解釋特質(zhì)波動率異常收益之謎。(4)特質(zhì)波動率異象更顯著地存在于股價波動性較大、股票交易更頻繁以及公