股市波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)橫截面收益影響的實(shí)證研究.pdf

1、本文在CAPM因子模型的框架之下,基于Merton(1973)的ICAPM理論,對(duì)影響我國(guó)股市橫截面股票組合收益率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。本文考察了市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)與橫截面股票組合收益的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)顯著而穩(wěn)健的定價(jià)因子。
　　本文首先通過(guò)Engle的成分GARCH模型將市場(chǎng)波動(dòng)率分為長(zhǎng)期和短期兩部分,進(jìn)而構(gòu)造長(zhǎng)期和短期波動(dòng)率新值變量。其次按照French-Fama的方法、根據(jù)規(guī)模和賬面市值比將1997年7月至20

2、11年6月在上海證券交易所上市的股票分為4*4個(gè)動(dòng)態(tài)組合,采用經(jīng)典的Fama-Macbeth兩步法考察了市場(chǎng)波動(dòng)率新值對(duì)橫截面股票組合收益的因子載荷及其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)顯著的橫截面定價(jià)因子,小規(guī)模股票對(duì)短期波動(dòng)率新值敏感度較高,有正的因子載荷;而大規(guī)模股票對(duì)短期波動(dòng)率新值敏感度較低,且傾向于有負(fù)的因子載荷。短期波動(dòng)率新值具有顯著為正的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格,該變量加入CAPM模型中有效的解釋了規(guī)模溢價(jià)現(xiàn)象。通過(guò)對(duì)比傳統(tǒng) CAPM