上市公司盈利水平與現(xiàn)金股利支付水平的實證研究.pdf

1、股利政策作為公司財務決策之一，一直是理論界與實務界關注的焦點。由于股利政策與股東的自身利益緊密相關，股東非常關注公司的股利政策，尤其是現(xiàn)金股利，更是關系到股東回報的實質性問題。一直以來社會公眾認為上市公司盈利但不分紅，為此證監(jiān)會還發(fā)布新政強調要重視分紅，本文就是針對這一現(xiàn)象運用實際數(shù)據(jù)，試圖找出我國上市公司盈利性與現(xiàn)金股利支付水平的關系，判斷高盈利低分紅的現(xiàn)象是否是普遍現(xiàn)象，也可以印證證監(jiān)會新政的合理性。此外，如果盈利性與分紅有一定額關

2、系，投資者也可以根據(jù)直觀的業(yè)績指標來預測企業(yè)的現(xiàn)金股利，指導自身的理性投資。
　　本文的主體部分主要包括兩個，一部分是理論分析，一部分是實證分析。在理論分析部分，整理歸納了國內外股利政策理論、我國現(xiàn)有股利政策以及影響股利政策分配的因素，其中就盈利性因素進行了展開說明。之后分析了我國上市公司現(xiàn)在的分紅水平，與國外成熟資本市場分別就分紅占比、分紅比率和股息率橫向對比，找出國內外分紅特征以及差距，分析原因。最后根據(jù)證監(jiān)會2011年末的分

3、紅新政，分析新政發(fā)布原因，觀察上市公司的響應情況，未來股利支付水平的發(fā)展趨勢。在實證研究部分，首先選取樣本空間、對樣本特征進行分析，提出假設條件，設定變量并對變量特征進行分析；然后建立模型，對模型進行分年度回歸分析，分析回歸結果并進行有關指標的顯著性檢驗。
　　最后得到的結論是分配現(xiàn)金股利的上市公司的業(yè)績總體上要優(yōu)于未分配現(xiàn)金股利的上市公司，業(yè)績好的分配股利可能性更大，但這并不表明不分現(xiàn)金股利的公司業(yè)績一定不好。在具體分析業(yè)績對股

4、利的影響關系時，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利支付水平與盈利水平的關系并不呈完全的正相關關系，除了每股收益、凈資產收益率、流動比率與每股現(xiàn)金股利明顯正相關外，其余指標并不能表明業(yè)績越好，分配股利越多，這可能是由于仍存在影響股市健康發(fā)展的不利現(xiàn)象，有部分公司連續(xù)數(shù)年不分股利，也有部分公司由于融資等需要超能力分配股利，可能導致了現(xiàn)金股利與盈利性的關系并不穩(wěn)定。影響現(xiàn)金股利支付的還有盈利性以外的因素，比如股權結構，未來融資需要等。由實證結果我們可以看到，其實我