宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)滬深300股指期貨價(jià)格的影響.pdf

1、股指期貨是一項(xiàng)重要的金融衍生產(chǎn)品，也是現(xiàn)階段中國(guó)金融市場(chǎng)上為數(shù)不多的金融衍生產(chǎn)品，是資本市場(chǎng)上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具.一般來(lái)說(shuō)，股指期貨除了具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能外，還具有優(yōu)化資產(chǎn)配置、活躍股票市場(chǎng)、增加市場(chǎng)流動(dòng)性的作用.股指期貨的推出使股市走勢(shì)高度活躍，可以吸引大量投資或者投機(jī)性社會(huì)資金投入股市，促進(jìn)成交量不斷增加.股市規(guī)模不斷擴(kuò)大，這將使我國(guó)資本市場(chǎng)的功能進(jìn)一步完善。滬深300股指期貨的推出為廣大的投資者提供了很好的套期保值工具，受

2、到投資者和研究人員的關(guān)注。
　　 中國(guó)資本市場(chǎng)是不完全市場(chǎng)，在股市有比較多的人熱衷于投機(jī)，套期保值交易不完善，資本信息披露不對(duì)稱(chēng)，導(dǎo)致傳統(tǒng)的股指期貨定價(jià)公式并不適用.在滬深300股指期貨推出以來(lái)，國(guó)家處于一個(gè)通貨膨脹期，國(guó)家對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)頻繁，房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)過(guò)快，宏觀調(diào)控政策頻頻出臺(tái)，縮緊銀根，調(diào)高存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率，這些因素加在一起對(duì)滬深300股指期貨產(chǎn)生重大影響，國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)股指市場(chǎng)的影響不可忽略，從而也導(dǎo)致了滬深300股

3、指期貨的價(jià)格規(guī)律的特殊性.鑒于此，本文將把國(guó)民經(jīng)濟(jì)作為對(duì)股指期貨價(jià)格的解釋變量。
　　 選取幾個(gè)具有代表性的全球指數(shù)和滬深市場(chǎng)、利率因素，考察它們對(duì)股指期貨價(jià)格的線性的影響.由于這些因素與股指期貨價(jià)格之間沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系，所以采用VAR模型來(lái)建立股指期貨的價(jià)格。
　　 本文的另一個(gè)創(chuàng)新之處，考慮股指期貨下月合約對(duì)當(dāng)月合約的影響，尋找股指期貨下月合約的價(jià)格變化規(guī)律，從而為利用股指期貨進(jìn)行套期保值提供了便利.在VAR模型中

4、，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在對(duì)股指期貨日線價(jià)格的解釋作用中占的比重最大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)與股指期貨的變化趨勢(shì)基本上相同的，但在時(shí)間上拐點(diǎn)的出現(xiàn)晚于股指期貨.歐盟經(jīng)濟(jì)的的震蕩期會(huì)影響國(guó)內(nèi)投資者的信心，所以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的漲幅小于股指期貨的漲幅，而投資者則利用歐盟經(jīng)濟(jì)的調(diào)整來(lái)進(jìn)行套期保值或者套利。
　　 本文考慮了時(shí)間對(duì)VAR模型的影響.發(fā)現(xiàn)在五分鐘、十分鐘、半小時(shí)、一小時(shí)四個(gè)時(shí)間頻段，十分鐘數(shù)據(jù)所得的模型最為準(zhǔn)確.對(duì)于十分鐘數(shù)據(jù)，實(shí)際值一次模