機(jī)構(gòu)投資者對股票市場波動(dòng)性影響研究——基于現(xiàn)金股利政策視角.pdf

1、為改善中國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展與完善，2000年起，中國證監(jiān)會(huì)正式提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的規(guī)劃戰(zhàn)略。在該政策的支持與指導(dǎo)下，機(jī)構(gòu)投資者步入了高速發(fā)展階段，并正在逐漸成為市場投資的主體。然而機(jī)構(gòu)投資者改善投資者投資理念、穩(wěn)定證券市場的功能卻受到了各方的質(zhì)疑，機(jī)構(gòu)投資者是否能起到穩(wěn)定市場的作用？這個(gè)問題成為學(xué)者們爭論的焦點(diǎn)，并且這個(gè)爭論無論是在理論分析上還是實(shí)證分析上都沒有得出明確的定論。
　　本文認(rèn)為，

2、導(dǎo)致現(xiàn)有研究結(jié)論不統(tǒng)一的原因，除了因?yàn)檫x擇不同研究樣本和計(jì)量分析方法等之外，極有可能是現(xiàn)有研究并未將某些重要的因素納入考察范圍。機(jī)構(gòu)投資者作為眾多投資者中的一員，其進(jìn)行投資交易行為的最終目標(biāo)是獲得收益，而上市公司的現(xiàn)金股利政策，則會(huì)對其收益模式具有重要的影響。因此，本文綜合考慮我國特殊制度背景，將上市公司現(xiàn)金股利政策作為研究的切入點(diǎn)，分析在上市公司采取不同現(xiàn)金股利策略時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者持股對上市公司股票波動(dòng)性的影響。
　　本文選取20

3、07-2012年我國滬深兩市A股7346個(gè)個(gè)股數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過相關(guān)分析和多元回歸分析就在不同股利政策下機(jī)構(gòu)投資者對股票市場波動(dòng)的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文的研究結(jié)果顯示:上市公司不發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者持股加劇了股票市場波動(dòng)性;上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者有效的發(fā)揮了穩(wěn)定股票市場的功能。可能的原因是，在上市公司不發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，機(jī)構(gòu)持股的目的是進(jìn)行短期投機(jī)，從而加劇了市場的波動(dòng)性;而當(dāng)上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，機(jī)構(gòu)持股的目的是

4、進(jìn)行長期投資，較少進(jìn)行投機(jī)交易，從而降低了市場的波動(dòng)性。在此基礎(chǔ)之上，本文還對市場上規(guī)模較大的五類機(jī)構(gòu)投資者是否發(fā)揮穩(wěn)定市場作用進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析。
　　本文的研究結(jié)論表明上市公司實(shí)行積極的現(xiàn)金股利策略，有助于機(jī)構(gòu)投資者樹立健康的投資收益模式，從而促使機(jī)構(gòu)投資者可以有效發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。在現(xiàn)金分紅政策指引下，管理層一直提倡的“大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”起到了預(yù)期的效果。同時(shí)，也建議監(jiān)管當(dāng)局，在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的同時(shí)，注意相關(guān)配套規(guī)章