基于Copula理論的配對交易策略.pdf

1、上個世紀(jì)末，歐美市場各大券商投資者運(yùn)用統(tǒng)計套利創(chuàng)造了輝煌的投資業(yè)績。2010年之前，國內(nèi)做空機(jī)制一直缺乏，這嚴(yán)重阻礙了量化投資策略發(fā)展的腳步。融資融券業(yè)務(wù)的推出，尤其是股指期貨的問世改善了國內(nèi)市場的窘境。諸多資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和學(xué)者開始關(guān)注和研究統(tǒng)計套利。于是，近年來，統(tǒng)計套利在我國金融市場有了驚人的發(fā)展。
　　通過規(guī)范分析，本文首先分析市場的有效性，然后介紹策略的理論基礎(chǔ)，所有的準(zhǔn)備工作就緒后再構(gòu)建策略，最后對策略進(jìn)行實(shí)證分析和比較，

2、一步步遞進(jìn)，得出結(jié)論。
　　貫穿本文的主線是這樣一個思想:在深入研究了眾多研究者和交易者熟知的以協(xié)整理論為基礎(chǔ)的配對交易策略之后發(fā)現(xiàn)其存在嚴(yán)重缺陷，它只能刻畫隨機(jī)變量或市場之間的線性相關(guān)關(guān)系，對越來越突出的非對稱性，尾部漸進(jìn)相關(guān)或獨(dú)立模式等一些非線性模式無可奈何。隨著金融市場的高速發(fā)展，協(xié)整理論明顯不夠用，因其不能完全刻畫隨機(jī)變量間的相依關(guān)系，從而錯失諸多交易機(jī)會。本文是在這種情況下引入Copula函數(shù)，這個函數(shù)族有著非常之多的優(yōu)

3、點(diǎn)，能在一定程度上彌補(bǔ)協(xié)整的不足。
　　具體而言，本文可分為兩大塊內(nèi)容:
　　第一部分概括性地闡述了各種理論，為策略的構(gòu)建奠定基礎(chǔ)。首先是介紹了統(tǒng)計套利的概念，總結(jié)了目前常用配對交易策略。然后介紹Copula相關(guān)理論，其中包括Copula函數(shù)的定義、基本性質(zhì)，相關(guān)測度等內(nèi)容，還總結(jié)和比較了常見Copula函數(shù)類型。只有在清楚了各個Copula函數(shù)的特點(diǎn)之后才能更好地構(gòu)建后文的混合Copula函數(shù)。
　　第二部分涉及策略

4、構(gòu)建和實(shí)證分析。首先是在其他學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，通過對Copula函數(shù)的選擇和估計，從眾多Copula函數(shù)中擇出最合適的一個連接函數(shù)來連接邊緣分布得到聯(lián)合分布，然后在此基礎(chǔ)上定義一個指標(biāo)作為交易信號，這個指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是一個條件分布，可用來表示一個品種的收益率相對于另一個品種的收益率下跌的概率。再輔以其他交易規(guī)則就構(gòu)建了一個基于單個Copula函數(shù)的配對交易策略。在構(gòu)建的過程中發(fā)現(xiàn)單個Copula函數(shù)仍然不足以將隨機(jī)變量間的相依關(guān)系描述完全，

5、所以萌生了改進(jìn)Copula函數(shù)的想法，用幾個單一Copula函數(shù)的線性組合即混合Copula來構(gòu)建配對交易策略，原因在于Copula函數(shù)的線性組合仍然是Copula函數(shù)，不會改變Copula函數(shù)具有的優(yōu)良性質(zhì)。實(shí)證部分用Kendall秩相關(guān)系數(shù)從商品期貨中擇出了兩個品種，橡膠和PTA，對基于Copula理論的兩個策略進(jìn)行了實(shí)證分析，并將這兩個策略與協(xié)整策略進(jìn)行了比較。
　　最后得出的結(jié)論是，三種方法均能盈利，但協(xié)整法年化收益率明顯