會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的影響研究.pdf

1、權(quán)益資本成本是權(quán)益資本的必要報(bào)酬率，即企業(yè)使用它所必須支付的最低報(bào)酬，它是財(cái)務(wù)管理的核心概念之一，它的高低，是人們衡量最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，股票的價(jià)值和新股發(fā)行的價(jià)值，評(píng)估會(huì)計(jì)系統(tǒng)的透明度，公司治理情況，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要參考指標(biāo)，因此，對(duì)于權(quán)益資本成本影響因素的研究具有重要的意義。但是，目前對(duì)權(quán)益資本成本的影響因素的研究主要集中于信息披露、公司治理等對(duì)權(quán)益資本成本的影響，而關(guān)于會(huì)計(jì)方法對(duì)權(quán)益資本成本如何影響卻鮮有研究。 本文將研究會(huì)計(jì)

2、穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的影響。所謂會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，是指會(huì)計(jì)人員在確認(rèn)收益(好消息)時(shí)對(duì)可驗(yàn)證性的要求較高，而在確認(rèn)損失(壞消息)時(shí)對(duì)可驗(yàn)證性的要求則較低(Basu，1997)。正是由于這種對(duì)可驗(yàn)證性要求的差別，導(dǎo)致了損失和收益確認(rèn)的非對(duì)稱性，即會(huì)計(jì)人員對(duì)于損失要及時(shí)確認(rèn)，而對(duì)于收益則要到有充分的證據(jù)時(shí)才可確認(rèn)。穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)中最顯著的特征(Watts，2003)，幾個(gè)世紀(jì)以來(lái)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)中最廣泛的特征并且目前實(shí)證證據(jù)表明，穩(wěn)健性原則在逐漸增強(qiáng)(

3、Givoly and Hayn，2000；Francis andSchipper，1999)，那么作為會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量重要原則之一的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本有影響嗎?如果有，是消極影響還是積極影響呢?這將是我們本文所要探討的問(wèn)題。 因?yàn)榉€(wěn)健性要求收入比損失有更強(qiáng)的確認(rèn)要求，希望這些更強(qiáng)的確認(rèn)要求會(huì)減少投資者的信息風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)出現(xiàn)對(duì)公司不利的消息時(shí)，投資者要求被立即通知，那么，從理論上說(shuō)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一定對(duì)權(quán)益資本成本有所影響，但是對(duì)于會(huì)計(jì)

4、穩(wěn)健性如何影響權(quán)益資本成本的觀點(diǎn)是不一致的。 反對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性最大的敵人應(yīng)該是FASB，F(xiàn)SAB認(rèn)為穩(wěn)健性是財(cái)務(wù)報(bào)告的一個(gè)缺陷，在公共的權(quán)益市場(chǎng)發(fā)展之前，財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者主要是債權(quán)人，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，他們關(guān)注的是在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)，希望能夠低估資產(chǎn)來(lái)對(duì)自己的債權(quán)進(jìn)行最好的保護(hù)，這樣的話，債權(quán)人可以理性的保證資產(chǎn)的清算價(jià)值能夠償還公司的債務(wù)。因此，穩(wěn)健的報(bào)告可以減少債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低債務(wù)成本(Ahmed，Billings，Morton，

5、and Stanford—Harris，2002)。但是，財(cái)務(wù)報(bào)告中的穩(wěn)健性通常會(huì)和信息特征(比如客觀性、可比性、一致性等)產(chǎn)生沖突，減少了財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)于權(quán)益投資者在評(píng)估企業(yè)價(jià)值的有用性，會(huì)增加信息風(fēng)險(xiǎn)，從而增加權(quán)益資本成本，所以他們?cè)ㄙM(fèi)40多年的時(shí)間試圖取消財(cái)務(wù)報(bào)告中的穩(wěn)健性，但是沒(méi)取得成功。 而一些學(xué)者研究認(rèn)為穩(wěn)健性能夠?qū)?quán)益市場(chǎng)中的信息有效性做出特殊的貢獻(xiàn)，其他一些人也認(rèn)為，試圖從財(cái)務(wù)報(bào)告中徹底根除穩(wěn)健性是一種錯(cuò)誤，管理層

6、通常會(huì)通過(guò)夸大好消息和隱藏壞消息來(lái)操縱財(cái)務(wù)報(bào)告，而穩(wěn)健性可以作為一種對(duì)沖力量來(lái)增加信息質(zhì)量。Ball(2001)、Lafond和Watts(2006)研究表明，穩(wěn)健性的引入會(huì)產(chǎn)生更多的消息靈通的權(quán)益市場(chǎng)參與者，更多的權(quán)益市場(chǎng)參與者會(huì)導(dǎo)致更低的權(quán)益資本成本—更低的要求、均勢(shì)的回報(bào)率，資本成本的影響是顯然的，因?yàn)楦嘞㈧`通的權(quán)益市場(chǎng)參與者意味著信息風(fēng)險(xiǎn)將被減少，Easley and O'Hara(2004)，O'Hara(2003)，an

7、d Leuz andVerrecchia(2004)研究表明信息風(fēng)險(xiǎn)是被市場(chǎng)賦予價(jià)格的，因此穩(wěn)健性靠加強(qiáng)信息不對(duì)稱來(lái)減少信息風(fēng)險(xiǎn)，從而權(quán)益資本成本應(yīng)該是被降低，這和LaFondand Watts(2008)所提出的結(jié)論一致，穩(wěn)健性原則減少信息風(fēng)險(xiǎn)，因此能夠降低權(quán)益資本成本。 本文試圖從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的角度出發(fā)，將公司按穩(wěn)健性高低進(jìn)行分組，并估計(jì)每組的權(quán)益資本成本來(lái)研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和權(quán)益資本成本之間的關(guān)系。關(guān)于穩(wěn)健性的度量，國(guó)內(nèi)研究一般

8、都采用Basu(1997)模型，很多學(xué)者也通過(guò)Basu(1997)模型檢驗(yàn)了中國(guó)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在，但是此模型只能按組檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，而本文需要的是檢驗(yàn)每個(gè)公司的穩(wěn)健性，在此本文引入改進(jìn)的Basu(1997)模型來(lái)檢驗(yàn)每個(gè)公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，以穩(wěn)健性的高低來(lái)進(jìn)行分組，通過(guò)Easton改進(jìn)O'Hanlon，Steele(2000)的模型按組估計(jì)權(quán)益資本成本來(lái)檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的高低對(duì)權(quán)益資本成本的影響，本文以會(huì)計(jì)改革后的2002年為時(shí)間起點(diǎn)，以上

9、海證券交易所和深圳證券交易所的A股為樣本，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本負(fù)相關(guān)，這一結(jié)果證明了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)降低權(quán)益資本成本的重要性。 本文的主要貢獻(xiàn)在于： (1)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中最有影響力的原則之一，它對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的影響至少有500年以上的歷史；權(quán)益資本成本是財(cái)務(wù)管理的核心概念之一，兩者是否有聯(lián)系將是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)對(duì)于兩者關(guān)系的研究幾乎是一片空白，國(guó)外的相關(guān)研究也很少，因此將兩者結(jié)合起來(lái)

10、研究會(huì)給會(huì)計(jì)研究提供一個(gè)全新的視角。本文是國(guó)內(nèi)首次將兩者結(jié)合起來(lái)，研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的影響，在一定程度上填補(bǔ)了這方面的空白。 (2)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量，大多數(shù)都是采用Basu(1997)模型，很多學(xué)者也通過(guò)Basu(1997)模型檢驗(yàn)了中國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在，但是Basu(1997)模型只能按組檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，不能檢驗(yàn)每個(gè)公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，為此，本文運(yùn)用改進(jìn)的Basu(1997)模型，引入對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響較大

11、的幾個(gè)變量，來(lái)檢驗(yàn)每個(gè)公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，這也是國(guó)內(nèi)首次按每個(gè)公司檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在。 (3)目前國(guó)內(nèi)外研究權(quán)益資本成本的模型所估計(jì)的權(quán)益資本成本存在著很大的差異，很多學(xué)者在進(jìn)行各個(gè)模型的比較之后并沒(méi)有完全得出哪一個(gè)模型對(duì)權(quán)益資本成本的估計(jì)更為精確。本文首次對(duì)樣本進(jìn)行分組估計(jì)權(quán)益資本成本，這樣可以組內(nèi)相互抵消一些偏差因素，比估計(jì)的每個(gè)公司的權(quán)益資本成本更為準(zhǔn)確。 (4)目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者在估計(jì)權(quán)益資本成本時(shí)，大部分使用的是分