KMV模型在中國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用研究.pdf

1、隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的繁榮以及上市公司的增多，上市公司的信用問(wèn)題愈加凸現(xiàn)出來(lái)。上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的惡化會(huì)對(duì)其信用質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而給投資者和債權(quán)人帶來(lái)?yè)p失。因此對(duì)于上市公司的利益相關(guān)者而言，迫切需要一種科學(xué)的方法以提前識(shí)別并準(zhǔn)確度量上市公司面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，國(guó)外一些金融機(jī)構(gòu)紛紛提出了度量信用風(fēng)險(xiǎn)的新方法、新模型。這些模型的出現(xiàn)使得國(guó)外信用風(fēng)險(xiǎn)管理已從定性分析發(fā)展到定量分析，而我國(guó)目前對(duì)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的度量仍停留在傳統(tǒng)方法上，這對(duì)于

2、我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理是十分不利的。因此，盡快建立起適合于中國(guó)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型是勢(shì)在必行。本文的研究重點(diǎn)是對(duì)KMV模型進(jìn)行修正，主要從股權(quán)價(jià)值波動(dòng)率、資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)率以及資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的預(yù)期增長(zhǎng)率這三個(gè)方面對(duì)模型進(jìn)行了改進(jìn)。隨后利用修正后的KMV模型對(duì)樣本公司進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的實(shí)證研究，其中采用的技術(shù)路線為：第一步，根據(jù)分析的需要選取樣本；第二步，根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況確定KMV模型中各參數(shù)的計(jì)算方法；第三步，采用多種檢

3、驗(yàn)方法對(duì)模型的計(jì)算結(jié)果和預(yù)測(cè)能力進(jìn)行檢驗(yàn)，以確定參數(shù)設(shè)定的合理性；第四步，從違約距離的統(tǒng)計(jì)特性、信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)能力以及模型的預(yù)測(cè)能力這三個(gè)方面對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析；第五步，建立動(dòng)態(tài)KMV模型。實(shí)證研究表明修正后的KMV模型不僅可以顯著區(qū)分違約公司與參照公司信用質(zhì)量的差異，還能提前識(shí)別違約公司信用狀況的惡化。作為信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，理論EDF的有效性遠(yuǎn)不如違約距離。因此，若要得到我國(guó)上市公司的具體違約概率，建立并完善違約歷史數(shù)據(jù)庫(kù)以構(gòu)建違約距