投資銀行聲譽(yù)機(jī)制有效性的實(shí)證研究——以我國(guó)股票發(fā)行制度為視角.pdf

1、投資銀行是股票發(fā)行市場(chǎng)重要的金融中介，聲譽(yù)機(jī)制的有效性有助于投資銀行作用的發(fā)揮，有助于多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建。投資銀行聲譽(yù)機(jī)制在我國(guó)是否有效，其有效性與發(fā)行制度是否有關(guān)，是本文的研究目的。
　　本文首先論述了投資銀行存在的理由和聲譽(yù)對(duì)投資銀行的意義，指出投資銀行聲譽(yù)可以抑制投資銀行的機(jī)會(huì)主義行為，對(duì)投資銀行追求長(zhǎng)期收益有激勵(lì)作用;接著對(duì)投資銀行聲譽(yù)的影響因素和度量方法進(jìn)行了闡述，并介紹了投資銀行聲譽(yù)與首次公開(kāi)發(fā)行的兩個(gè)主要關(guān)系。根據(jù)

2、我國(guó)股票發(fā)行制度的演變過(guò)程，將我國(guó)股票發(fā)行制度的發(fā)展劃分為審批制、通道制和保薦制三個(gè)階段。本文引用市場(chǎng)份額和二級(jí)市場(chǎng)績(jī)效作為投資銀行聲譽(yù)的替代變量，從首次公開(kāi)發(fā)行抑價(jià)和發(fā)行人質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面，對(duì)投資銀行聲譽(yù)機(jī)制在不同發(fā)行制度下的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　本文研究結(jié)果表明，在通道制時(shí)期，投資銀行聲譽(yù)機(jī)制的有效性不顯著，這個(gè)時(shí)期的投資者比較關(guān)注股票的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行人的質(zhì)量。保薦制時(shí)期，在考慮了市場(chǎng)份額和二級(jí)市場(chǎng)績(jī)效的交叉項(xiàng)作用后，投資銀行

3、聲譽(yù)機(jī)制顯著有效，投資銀行聲譽(yù)對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行抑價(jià)有抑制作用。用發(fā)行人質(zhì)量來(lái)檢驗(yàn)投資銀行聲譽(yù)機(jī)制在不同發(fā)行制度下的有效性時(shí)，得出的結(jié)果都是不顯著。根據(jù)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，本文設(shè)計(jì)了投資銀行的發(fā)展路徑，為投資銀行發(fā)展的道路選擇提供了理論支持。文中認(rèn)為投資銀行在選擇發(fā)行人進(jìn)行承銷(xiāo)時(shí)，應(yīng)該將發(fā)行人的質(zhì)量放在最重要的位置，不能為了獲得短期的承銷(xiāo)收入而盲目的擴(kuò)張市場(chǎng)份額。在上市后，發(fā)行人質(zhì)量將通過(guò)發(fā)行人股票的二級(jí)市場(chǎng)績(jī)效來(lái)體現(xiàn)，所以投資銀行要