基于行為金融學(xué)的滬深300樣本股動量效應(yīng)實證研究.pdf

1、股票動量效應(yīng)（Momentum effect）是指股票的收益率有延續(xù)原來的運動方向的趨勢，即過去收益率較高的股票在未來獲得的收益率仍高于過去收益率較低的股票。動量效應(yīng)現(xiàn)象是一種異象。對股價動量效應(yīng)的研究，有助于發(fā)現(xiàn)股票價格變化的規(guī)律性，尋找在現(xiàn)實投資中可以獲得正的超常收益的投資策略；有助于進(jìn)一步探索股價變動的原因，結(jié)合有效市場理論和行為金融理論對股價變動作出更為合理的解釋；此外，對股價動量效應(yīng)的研究還有助于檢驗股票市場的有效性。本文希望

2、通過研究，在一定程度上揭示滬深300樣本股股價變化的規(guī)律性，尋找能夠在中國股市獲得正超常收益的投資策略，并試探性地在有效市場理論的框架外對股價變動的原因作出解釋。 本文采用滬深300樣本股2005年1月至2007年12月共三年的月交易數(shù)據(jù)對我國股市的股價動量效應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行了實證研究。本文的研究發(fā)現(xiàn)，滬深300樣本股存在明顯的動量效應(yīng)。通過一系列強度檢驗，本文盡可能地剔除了其他異象對股價慣性現(xiàn)象的影響以及數(shù)據(jù)挖掘的可能性，進(jìn)一步證實

3、了滬深300樣本股動量效應(yīng)現(xiàn)象。在上述實證檢驗的基礎(chǔ)上，本文考察了動量投資策略在滬深300樣本股中的實用性，發(fā)現(xiàn)采用“買入贏家，賣出輸家”的投資策略在滬深300樣本股中可以獲得正的超常收益率。 此外，本文還通過實證研究分析了滬深300樣本股股價動量現(xiàn)象的原因。本文對中國股票市場動量效應(yīng)的原因從風(fēng)險、規(guī)模、B/M、流通股比例、換手率等多個角度進(jìn)行了探討。為了對風(fēng)險因素進(jìn)行控制，我們運用DeBondt和Thaler（1987）的方法

4、將重疊抽樣方式下3×3、6×6、9×9和12×12期限組合的零成本動量組合收益分別對市場風(fēng)險溢價進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果顯示：市場風(fēng)險因素對滬深300樣本股的動量效應(yīng)有一定程度的解釋作用。然后分別運用CPAM模型和三因素模型進(jìn)行了回歸的比較分析，結(jié)果顯示：三因素模型對各五分位組合以及零成本動量組合的超額收益的解釋能力比CAPM模型好。為了進(jìn)一步驗證零成本動量組合收益是否是由于規(guī)模、B/M、流通股比例、換手率等因素引起的，我們按照2arowin